陈凯师财富通早班车-东莞证券塘厦营业部

陈凯师


节前大盘温和上涨，收复2800点，延续回暖势头。个股板块全线飘红，其中金融、汽车、休闲服务等板块领涨，上证50指数大涨1.21%，领涨其他各大指数，成交量略有放大。从国庆假期的消息面来看，外围股市普遍走弱，不过国内央行再度定向降准，有望释放较多流动性，对市场构成支持。整体来看，大盘技术面保持强势，受外围影响市场短期可能仍有波动，但央行降准有望提振人气，预计后市大盘有望维持震荡向上的修复格局。操作上建议适度积极，关注金融、基建、食品饮料、TMT、医药等板块品种。
【宏观要闻】
1、央行：为进一步支持实体经济发展，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。
2、财政部部长刘昆：积极的财政政策将从四方面继续发力：加力减负，全面落实已出台的减税降费政策，同时抓紧研究更大规模的减税、更加明显的降费措施，真正让企业轻装上阵、放手发展。补齐短板，大力支持中央确定的重大项目建设，加强经济社会发展的薄弱环节。促进消费，推动完善有利于提高居民消费能力的收入分配制度，深入研究论证个人所得税专项附加扣除方案等政策，增加居民收入，激发居民消费潜力。节用裕民。
3、国家统计局：中国9月官方制造业PMI为50.8，前值51.3。9月官方非制造业PMI为54.9，前值54.2。制造业PMI环比回落0.5个百分点，继续运行在景气区间，总体延续扩张态势，增速放缓；非制造业高于年均值0.2个百分点，总体继续保持稳中向好的发展势头。
4、国资委：今年以来中央企业生产经营稳中向好，效益持续快速增长；从经营指标看，通过持续推进“瘦身健体”，中央企业成本费用压降效果显现。中央企业改革发展面临滚石上山、爬坡过坎的巨大压力，这就需要加大正向激励，激发和保护企业家精神，发挥企业家作用。
5、新华社：过去5年，中国对世界经济增长贡献率超过30%。未来15年，中国预计将进口24万亿美元商品、并将吸收2万亿美元境外直接投资，对外投资总额将达到2万亿美元。
6、生态环境部：目前15个省份生态保护红线划定工作已经结束，初步估计全国生态保护红线面积比例将达到或超过占国土面积25%左右的目标。
7、国家税务总局：新个税法部分减税红利从10月1日开始。10月1日至12月31日期间，纳税人实际取得的工资、薪金所得，减除费用统一按照5000元/月执行，并执行新的税率表。“起征点”上调，月收入在2万元以下的纳税人税负可降低约49%。
8、农业农村部：印发《乡村振兴科技支撑行动实施方案》，提出围绕解决制约乡村振兴的重大技术瓶颈问题，着力创新一批关键核心技术，集成应用一批先进实用科技成果，示范推广一批农业可持续发展模式，打造一批科技引领示范村（镇），培育壮大一批新型农业生产经营主体。
9、人民日报：中国正在与27个国家进行12个自贸协定谈判或者升级谈判，包括《区域全面经济伙伴关系协定》、中日韩、中国—挪威、中国—斯里兰卡、中国—以色列、中国—韩国自贸协定第二阶段、中国—巴基斯坦自贸协定第二阶段谈判以及中国—新加坡、中国—新西兰自贸协定升级谈判等。
10、央行：国庆节后首周央行公开市场将有1600亿元逆回购到期。
【行业动态】
1、国家税务总局：即将开展专项行动，规范影视行业税收秩序，对在2018年12月31日前自查自纠并到主管税务机关补缴税款的影视企业及相关从业人员，免予行政处罚，不予罚款；对个别拒不纠正的依法严肃处理；对出现严重偷逃税行为且未依法履职的地区税务机关负责人及相关人员，将根据不同情形依法依规严肃问责或追究法律责任。
2、文化和旅游部：10月1日全国接待国内游客1.22亿人次，同比增7.54%，实现国内旅游收入1030亿元，同比增7.19%；截至9月28日，981个国有景区公布免费开放或降价措施（免费开放74个，降价907个），降价的907个景区中，降幅超过20%的491个，降幅超过30%的214个。
3、工信部：今年1至8月，我国规模以上互联网和相关服务企业（简称互联网企业）完成业务收入5955亿元，同比增长20.7%。网络游戏、影音直播等手机应用保持快速增长，电子商务平台收入规模稳步扩大。
4、市场监管总局：国庆期间要加强住房租赁和房地产领域价格监管，密切关注房地产企业、中介公司及住房租赁相关企业价格行为，严厉整治房租价格串通、囤积出租房源、捏造炒作虚假信息哄抬房租、以捆绑服务方式乱收费、发布误导性价格信息、不明码标价等价格违法行为。
5、发改委：1-8月，原油产量12597万吨，同比下降1.7%；原油加工量39141万吨，同比增长6%；成品油产量24453万吨，同比增长8.1%。
6、农业农村部：河南郑州非洲猪瘟疫区10月1日零时将解除封锁；要求当地畜牧兽医部门继续加强疫情监测排查，采取积极的防控措施，防止非洲猪瘟疫情再次发生；广东、云南调往重庆的猪发生O型口蹄疫疫情，目前发生的疫情已得到有效处置。
7、国家能源局近日印发的《电力行业应急能力建设行动计划（2018-2020年）》提出，明确电力应急产业发展方向，促进电力应急产业发展。
【公司公告】
1、众兴菌业（002772）：拟斥资5000万元至1亿元回购公司股份。
2、友邦吊顶（002718）：公司经销商持股计划实施完毕。
3、广东鸿图（002101）：获控股股东增持495.89万股。
4、赣锋锂业（002460）：与德国宝马签订战略合作协议。
5、盛达矿业（000603）：拟12.48亿元收购金山矿业67%股权。
6、贵州茅台（600519）：拟83.84亿元投建3万吨酱香系列酒技改工程及配套设施。
7、柳工（000528）：半年报分配预案为10转3股。
8、中牧股份（600195）：获得两兽药产品批准文号批件。
9、元成股份（603388）：预中标1.9亿元建设工程EPC项目。
10、柳药股份（603368）：拟逾7亿元收购万通制药60%股权。
【国际市场】
1、上周五美国三大股指收跌，道指跌0.68%，报26,447.05点；标普500指数跌0.55%，报2,885.57点；纳指跌1.16%，报7,788.45点。
2、上周五欧洲股指收跌，富时100指数跌1.35%，法国CAC40指数跌0.95%，德国DAX指数跌1.08%。
【最新研究报告摘要】
◆宝钛股份（600456）深度报告：国内钛材行业龙头，受益下游需求明显回暖
公司简介：国内钛材行业龙头，高端钛材寡头。公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司拥有从海绵钛到下游深加工钛材的完整产业链，目前产能：海绵钛1万吨，熔铸能力2万吨，钛加工材1万多吨。我国目前军用航空钛材供应商主要集中在宝钛股份和西部有色金属研究院（西部材料和西部超导），宝钛股份占四成以上。
2018年上半年公司业绩大幅好转。2018年上半年公司实现营业收入15.80亿元，同比增长38.40%；归属于母公司所有者的净利润3400万元，而公司2017年全年归母净利润才2148万元。2018年上半年，公司产品订货量和销售量有较大幅度的提升，实现钛材销售量5796.79吨，同比增长45.04%。公司控股子公司宝钛华神（66.67%）2018年上半年实现营业收入2.62亿元，同比增长31%；实现净利润2557.52万元，同比大幅增长79.2%。
我国化工钛材需求全面复苏，航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%，军用钛材比例为9%，整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域，技术含量相对不高，航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”，2017年，“两碱”行业景气度显著提升，盈利能力明显好转，带动化工钛材的需求。2017年我国化工钛材需求量23948吨，同比增长29.08%。另外，近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长，根据中国有色金属工业协会数据，2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨，分别同比增长41%、24%、5%。这与我国航空航天高速发展密切相关，运-20量产，太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长，未来有望超过化工领域钛材消费量。
海绵钛去产能明显，产能利用率明显提升，价格也逐渐回升。由于海绵钛行业景气度持续低迷，部分企业逐步退出市场，2015年我国海绵钛产能8.8万吨，较2014年产能下降了41.33%。2017年我国海绵钛产量为7.29万吨，产能利用率提高到了78.4%。海绵钛国内价格2014-2016年，3年多价格一直低于5万元/吨，随着海绵钛下游需求好转，价格从2017年开始逐步回升，目前价格在6.5万元/吨。
投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地，国内高端钛材的寡头之一。随着“两碱”行业景气度提升，化工钛材需求全面复苏；国内航空航天钛材需求高速增长，随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程，这将激活国内高端航空钛材长期需求。另外，海绵钛行业去产能非常明显，海绵钛价格逐步回升。我们预计公司2018年、2019年每股收益分别为0.37元、0.54元，目前股价对应PE为42倍、29倍，维持公司“谨慎推荐”投资评级。
◆森马服饰（002563）深度报告：低估值服装龙头 业绩增速持续回升
公司主营成人休闲服饰和儿童服饰。旗下拥有两大核心品牌，即大众休闲品牌“森马”和中等价位的“巴拉巴拉”童装品牌。除此之外，公司还拥有哥来买、迷你巴拉巴拉、梦多多、minette等自有品牌，并代理Marc O'Polo、Sarabanda、it michaa等品牌。近几年，公司儿童服饰业务保持快速发展，2017年儿童服饰业务收入占比由2008年的16.5%上升至52.6%，休闲服饰业务收入占比由2008年的82.3%下降至46.9%。
童装业务有望保持快增。公司旗下童装品牌主要包括“Balabala”、“Mongdodo”和“马卡乐”等三个自有品牌，以及代理的意大利高端童装品牌“Sarabanda”。2014-2017年，公司童装业务收入保持在25%左右的增速增长，2018年上半年童装业务收入同比增速达到27.7%，增速持续提高；童装业务收入占比提高至50%以上。近三年童装业务毛利率稳定在42%左右。童装终端渠道保持较快扩张。童装终端门店在2012年出现了一定数量的净关闭，但在2013年恢复净增加。2014-2017年，童装终端门店数量分别净增加69家、324家、714家和217家。2018年上半年，童装终端门店总数净增加186家，上半年末童装终端门店总数达到4981家，营业面积总数达到75.38万平米。目前国内童装市场仍有较大增长空间，市场集中度仍较低。公司作为国内童装龙头，未来持续加大线下渠道的拓展和渗透及线上渠道投入，持续推进多品牌战略及国际布局，童装业务有望保持快增。
休闲服饰业务有望保持稳增。公司休闲服饰业务渠道恢复扩张。2018年上半年末，休闲服饰终端门店总数净增加255家至3883家，营业面积总数达到86.03万平米。休闲服饰单店营业面积有所扩大。未来休闲服饰业务将加大对购物中心渠道的拓展，调整渠道结构，形成专卖店、百货店、购物中心、奥特莱斯等渠道格局，进一步挖掘市场增长空间。
公司现金较为充裕，财务保持稳健。公司资产负债率较低，负债多为经营性负债，资产质量较高，且不对外担保。截至2018年上半年末，公司货币资金及理财金额达41.34亿元，现金储备充足。与A股可比上市公司相比，公司流动比率和速动比率均高于可比公司均值，资产负债率低于可比公司均值，财务保持稳健。
投资建议：调高评级至推荐。预计公司2018-2019每股收益分别为0.53元和0.64元，对应估值分别为21倍和17.5倍。经过前期下跌，公司目前股价对应估值较低。公司是服装龙头，业绩增速有望持续回升，估值有望迎来修复，调高评级至推荐。
风险提示。终端消费低迷、业绩增长不达预期等。
◆聚光科技（300203）深度报告：政策趋严行业高景气，龙头受益快速增长
公司业绩增长态势好。公司主营业务包括四大板块，环境监测系统及运维的占比过半，实验室分析仪器占比约三成，工业过程分析系统和水利水务智能化系统的占比相对较小。近三年收入和净利润的复合增速均达到30%。2018年上半年收入增长36%，净利润增长66%。近三年的毛利率保持在50%左右，净利率保持在15%左右，ROE在10%-15%之间。
环境监测政策趋严，行业景气度高。环境监测是环保工作开展的基石，近年来国家对环境监测重视度大幅提高。伴随环保税的实施和生态环境监测网络建设的契机，环境监测政策趋严，加速了行业空间的释放。2018年上半年在环保行业整体业绩增速放缓的背景下，环境监测行业仍实现快速增长，收入和净利润增速分别达到36%和33%。
行业集中度高，龙头受益。由于环境监测行业具有较高的技术壁垒，基本形成了一个垄断格局，国内前十家企业的市占率已超过一半。聚光科技属于行业龙头企业之一。近几年国产监测设备产品进口替代明显上升，技术领先的龙头企业受益，市占率有望进一步提高。
积极外延扩张，转型环境综合服务商。公司通过多年持续收购兼并，并购公司的数量大幅增加，涉足的行业、领域不断丰富，凭借收购公司的资质和渠道，迅速切入对应的细分领域。通过自主研发+并购外延，公司构建了“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式，逐步向环境综合服务商转型与升级。
投资建议：维持谨慎推荐评级。预计2018-2020年EPS分别为1.30元、1.67元、2.09元，对应PE分别为19倍、15倍、12倍，估值处于历史底部，维持谨慎推荐评级。
风险提示。环保政策落实低于预期，项目开展不达预期，并购及整合风险，技术升级、产品质量等风险。

风险等级：中风险
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