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策略观点
上周五三大指数探低回升，在资管新规利好刺激下，午后全线大涨，金融权重发力推动沪指重返2800，沪指和创业板指都收一阳吃4阴带下影的中阳，沪指周K线收带下影阳T字星，创业板指周K线收阴十字星。周末消息面：一行两会连出重磅政策，央行资管新规细则在五方面松绑，信用冻结有望缓解，意味着稍微释放流动性宽松信号但不是所谓的放水，形成一定的利好刺激；长生生物严重疫苗造假造成极度恶劣影响；特朗普再放嘴炮：称强劲美元可能令美国不利，尚有对针对五千亿美元中國进口商品征税的可能。美元应声下挫，美股上周五小幅收低；证监会核发1家IPO未披露融资规模；总体看消息面喜忧参半，消息面并不乐观。大盘虽二次下探后开始构筑双底，并有望向借央行资管新规利好向第二个反弹目标2886-2906方向推进，但贸易战仍存在随时升级预期白一翔，坚持反向思路继续反弹择机减仓。长生生物恶劣造假疫苗事件将短期明显冲击医药板块。

◆ ◆◆◆
7月23日星期一
◆ ◆ ◆◆ 新股申购
【7月23日新股申购友情提示】※今日无新股申购※
（认真核对新股申购信息，谨防诈骗申购信息！可转债或有风险！）



大者
乃炎熱之極也
暑者，煮也
鬥指丙為大暑
斯時天氣甚烈於小暑
故名曰大暑
炎雲如煙火
人形如煮物
大暑是一年中最熱的時期
夏季的最後一個節氣
二十四節氣之第十二節氣
今日大暑
「小暑大暑，上蒸下煮。」大暑時節正值「三伏天」里的「中伏」前後，氣溫最高，雷雨橫行，很多地區的旱、澇、風災等各種氣象災害也最為頻繁。大地如同一鍋煮開之水，自下而上，夾在其中最為炎熱。茶餘飯後，正是閒趣之時。賞荷、鬥蛐蛐、小食幾口西瓜，與友人談天說地，聽著遠處樹上的蟬鳴和池塘里青蛙的歌聲，夜深時在清麗的月色下臥席而眠，好不快哉！俗話說：「唯有香氣湊脾」，大暑時節，氣溫高、氣壓低、濕度大，養生重在「健脾化濕」，燒伏香、吃仙草是最好的辦法之一。生活中適宜端居，凝神靜氣，心靜而抗百怪也。飲食上注重一個「清」字，藥食同粥、補氣清暑，綠豆百合粥、薏米小豆粥、苦瓜湯、冬瓜湯等都是很好的選擇。
谁最中国
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今 日 导 读
◆ 今日热点：影响下周A股的：周末要闻回顾：证监会核发一家IPO， 央行“放水”传闻为误读
◆ 今日热点：A股棋到中局：大市不好，局部有机会，创业板出现四大“不一样”
◆ 今日热点：谁是下一个长生生物？(附表)
◆ 今日热点：外资400多亿持续一个多月扫货，看看他们买了什么？
◆ 今日热点：一周机构去哪儿？博时、千合资本等调研了这些股（附名单）
◆ 玩转港股：港股复盘：资管新规传闻使大市反弹 内银内房午后全线大涨
◆ 博览策略：重磅！2万字新规"颠覆"银行理财，10大重点极简版解读来了
◆ 博览策略：造假疫苗引发金融圈罕见对峙！通信分析师请疫苗类的闭嘴，西南证券躺枪，太平洋医药致歉
◆ 博览策略：一行两会新规最全解读，“大放水”不存在的，且听机构分解
◆ 博览策略：【海通策略】政策微调支撑反弹（荀玉根、李影）

热丨点丨事丨件丨解丨读
市丨场丨直丨击
影响下周A股的
周末要闻回顾：
证监会核发一家IPO
央行“放水”传闻为误读
宏观全球
央行进一步明确《金融机构资产管理业务指导意见》有关事项
为了指导金融机构更好地贯彻执行《指导意见》，确保规范资产管理业务工作平稳过渡，为实体经济创造良好的货币金融环境，经人民银行、银保监会、证监会共同研究，现将有关事项进一步明确如下。
中共中央办公厅、国务院办公厅印发《国税地税征管体制改革方案》
近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《国税地税征管体制改革方案》。国税地税征管体制改革是以习近平同志为核心的党中央着眼全局作出的重大决策。《改革方案》认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，是保证国税地税征管体制改革平稳有序推进的指导性文件。
央行“放水”传闻为误读 多家银行表示三季度信贷政策没有转向
《21世纪经济报道》采访调查的国有大行、股份制银行均表示，当前信贷投放计划并未改变，货币和信贷政策并未发生转向，信贷并未放开，但信贷支持小微企业和民营企业，这与银保监会召开疏通货币政策传导机制，做好民营企业和小微企业融资服务座谈会所传达的加大对民营和中小企业贷款投放有所重合。
学者联名对个税法修正案建言：免征额提至8000元　
切实增加居民收入的获得感，将个税免征额提至每月8000元(每年9.6万元)，保障居民基本消费支出，扩大最低档税率的级距至每月5000元及以下(每年6万元以下)。
金融资本
证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》征求意见
日前，证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》(以下统称《资管业务新规》)公开征求意见。证监会发言人介绍，近年来，证券期货经营机构私募资管业务发展较快。
银保监会就《商业银行理财业务监督管理办法 》公开征求意见　
为落实党中央、国务院关于打好防范化解重大风险攻坚战的决策部署，促进统一资产管理产品监管标准，推动银行理财业务规范健康发展，银保监会根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》相关要求，起草了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》，现向社会公开征求意见。
央行主管媒体：看好中国市场机会 外资私募加速布局
近期，外资私募巨头纷纷布局国内市场。从2017年1月富达利泰投资成为首家在中国备案的外资私募机构后，截至目前，已有富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、安中、贝莱德、施罗德、桥水等十余家全球知名的外资机构先后拿到牌照，为中国的合格机构、高净值客户提供私募基金产品。
证监会通报上半年稽查执法工作情况 维护资本市场健康稳定发展
下半年，证监会稽查部门将继续坚持依法全面从严监管的工作方针，努力实现稽查执法转型升级，提升执法主动性针对性，强化规范执法意识，细化办案专业分工，发挥集团作战优势，用科技创新驱动效能提升，继续坚决打击严重影响资本市场改革创新、扰乱市场平稳运行、损害投资者合法权益的各类违法违规行为，全力维护资本市场健康稳定发展。
产业新闻
人社部主管杂志：全面放开生育刻不容缓
中央党校国际战略研究所副所长周天勇表示，目前我国人口形成了少子化加快、老龄化加剧、经济主力人口收缩的格局，前景不容乐观。
不限户籍 供应政策房！北京人才住房新政是限购松绑了吗？
北京市住建委发布《关于优化住房支持政策服务保障人才发展的意见》，以配租公共租赁住房为主，配售共有产权住房、发放人才租房补贴为辅，针对 “三城一区”及其它国家或本市重点功能区(以下统称“园区”)，筹集房源就近解决人才居住需求。
公司报道
证监会7月20日核发IPO批文 仅有1家企业
7月20日，我会按法定程序核准了深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司的首发申请。深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司及其承销商将与深交所协商确定发行日程，并刊登招股文件。
长生生物还藏了多少真相？重要疫苗产品停产隐瞒不报
复苏中的疫苗行业再遭重创，此次被击中的是长生生物。狂犬病疫苗生产记录造假风波尚未平息，7月20日，公司子公司长春长生又因“吸附无细胞百白破联合疫苗”(简称“百白破”)检验不符合规定，遭到吉林省药监局行政处罚。
A股疫苗公司康泰生物卷入舆论漩涡，
疫苗公司康泰生物卷入舆论漩涡，公司被质疑与深陷疫苗造假事件的长生生物存在关联。公司董秘表示，网传信息不实，公司与长生生物不存在业务管理。据了解，目前康泰生物疫苗产品在全国各地均有销售，其中乙肝疫苗市占率较高。
谁是比亚迪14亿广告诈骗迷局的幕后大哥？
三年时间，30余家广告公司与上海比亚迪电动车有限公司“华东市场部总经理”李娟签订14亿元的合约，进行市场推广，到头来比亚迪总部却不认账：“在国金办公楼的上海比亚迪是假冒的，李娟是骗子，我们比亚迪是受害者。”
乐视网副董刘弘黯然退场 资产被查封、仍在多家关联方任职
经历了上半年一系列跌宕起伏的剧情——追回关联方债务方案出炉、高管临危换将、乐视电视运营主体受腾讯等巨头支持，乐视网投资人的胃口被一次又一次吊起。但7月20日乐视网发布的暂停上市风险提示公告无疑再次敲响警钟。（东方财富股票 ）
A股棋到中局：
大市不好，局部有机会，
创业板出现四大“不一样”
上证指数在3000点下方已经一个多月，多次反攻，无力触及千点整数关口，何去何从？近期市场出现诸多变化，结合今年以来的情况发展，我们来寻找答案。
近期，上证指数持续在3000点下方盘桓，多次反攻无力。将时间轴拉长，年初以来各大指数都出现10%以上幅度的调整。数据宝统计，年初至今上证综指下跌14.45%、深证综指下跌16.11%、中小板综指下跌16.85%、创业板综指下跌11.89%。
显然，A股市场整体形势严峻。但是数据宝梳理发现市场仍有亮点。如：近三年调整幅度最大的创业板指数活跃度提升、表现相对强劲；不少消费股股价走势喜人。
年初至今消费股独占鳌头
不少投资者耳熟能详的消费股，如：中国国旅、森马服饰、片仔癀、顺鑫农业，年初以来涨幅都超过50%。该现象说明小年行情的市场并不是一无是处。数据统计证明了该观点。
根据数据宝统计，申万一级行业指数跌多涨少，28个申万一级行业指数中下跌的行业指数共有26个。其中最大跌幅的为综合行业指数年初至今下跌31.58%；涨幅较大或者跌幅较小的行业指数多为消费领域的行业指数。
按行业指数变化高低顺序排列，休闲服务、医药生物、食品饮料位列前三。其中休闲服务、医药生物两个行业指数上涨，上涨幅度分别为13.53%和2.61%。该数据说明今年以来A股市场投资者避险情绪明显。

俗话说：“熊市避险首选消费”，市场和行业指数表现结果与该谚语吻合。根据历史规律，因为消费行业发展稳定或者业绩增长稳健，所以其往往在弱势下表现坚挺。根据数据宝统计，2010年初至2012年年底的熊市中，行业指数上涨的仅有三个，分别是食品饮料、医药生物、家用电器。另外，休闲服务行业指数涨跌幅也排在前五。
创业板四大“不一样”
小年行情，一些积极观点容易被市场“打脸”，外加投资者情绪欠佳，所以发表积极观点容易被大家抨击。于是，本文仅从市场现象出发去解释市场行为背后的逻辑。
根据上文，年初至今现象之一是创业板一改近年跌幅最大变成跌幅最小，现象之二是创业板估值相对稳定，不与其它指数一样呈现单边下跌之势。

第三个现象是创业板的活跃度明显高于其它板块，在其它板块同比下降的情况下它却是同比上升。根据统计，年初至今市场活跃度有所下降。年初至今上证综指换手率69.86%，深圳综指换手率169.86%，中小板综指换手率169.16%相对去年同期都有所下降，然而年初至今创业板综指换手率278.88%，相对去年同期有所提升。

除此之外，第四个现象就是大涨的牛股中创业板个股占据半壁江山。剔除去年11月以来上市的次新股，年初至今上涨上市公司有507家系鞋带蝴蝶结，其中创业板150家，占比明显超过创业板所有股票家数占A股市场所有股票家数的比例；年初至今涨幅较大前30只个股中创业板占据50%，如：涨幅第二个股建新股份就是创业板上市公司，年初至今上涨163.87%。另外，该涨幅排行榜也进一步证明了消费股获投资者青睐，其中医药生物、食品饮料、农林牧渔、休闲服饰占据了40%以上。

以上四个现象说明创业板板块年初至今强于其它几个板块。事实上，先知先觉的基金已经在积极布局创业板领域。
今年以来创业板指数基金增长最强劲。数据显示，年初至今17只创业板指数基金（含8只创业板ETF）基金份额共增长了235.79亿份，较年初增长了170.34%。其中4只创业板指数基金为今年新成立，带来3.95亿份的增量。
截止7月20日，8只创业板ETF基金份额增长162.42%，其中华安创业板50ETF今年以来增速领跑，年内份额增长102.16亿份，较年初增长35.44倍。创业板ETF的大幅增长并不是爆发式的，而是呈现一种渐进的特征。另外，进入6月，在创业板走势低迷的情况下，创业板ETF份额总量不减反增。
对创业板的思考
创业板指数不仅表现不俗或者相对强劲，而且还获得市场认为的聪明资金青睐，原因何在？数据宝认为创业板今年以来与众不同主要有以下原因。
1
近三年调整幅度较大，人心思涨
2015年6月12日股灾至2018年1月1日创业板指数跌幅超过50%，调整幅度大于上证指数和深证指数的不到35%。这三年创业板是被抛弃的三年，然而物极必反，所以投资者对其人心思涨。年初不少券商研究报告或者市场专家发表看好成长或者创业板的观点，如：在接受“华尔街见闻”采访中，孙建波表示2018年将是成长股爆发的年份。
2
基本面已具备较强支撑
年初至今，尤其是一季度创业板业绩增速较快。创业板在经历了2017年资产的大幅减值计提之后，业绩增速从2017年底的-17.7%跃升至2018年一季度的34.5%。
事实上，上文表格中创业板个股有18只，剔除重组等事件影响上涨的个股后，这些创业板个股2018年中报业绩预告增速平均值为118.75%至138.26%。处于市场较高水平，有较强的基本面支撑。事实上狻猊怎么读，经历前期的兼并收购之后2018年创业板的业绩增长由外延增长进入内生增长，因为外延增长带来的商誉减值在前三年也被慢慢消化很大一大部分。
另外，部分个股估值已经具备长期投资价值。根据统计，机构预测2018年市盈率低于30倍的创业板个股超过250只，如：迪森股份、光线传媒等；预测预测2019年市盈率低于20倍的创业板个股约有200只，如：大禹节水、苏交科等。

3
稀缺性有所凸出
2018年至今发行新股数量相对2017年同比大幅度下降。年初至今发行新股69只，相对同期的266只大幅度下降。另外，今年退市力度继续保持亦或加强。年初至今，A股市场2018年暂停上市上市公司4家，相对2017年全年增加2家；退市上市公司3家，相对去年全年增加1家。
如此，创业板的稀缺性价值有所加强。上市公司壳的价值下降速度有所减少或者程度有所缓解。另外，创业板年初至今热点较多。今年比较热的题材股都有属于创业板的上市公司。
4
踩雷风险下降
一些害群之马被逐渐揪出，市场更加正本溯源。这几年证监会加大了违法查处力度，查处一批造假上市公司；在承诺兑现期，以及去杠杆的市场环境下，一些上市公司暴露了自己的现金流，盈利能力问题。如：*金亚、乐视网等。（弘景平 数据宝）

谁是下一个长生生物？
(附表)
掘金者 今日股市头条
今天兽爷的《疫苗之王》刷屏，目前已经被和谐……

文章下半部分才是高潮，摘要如下：
1、韩刚君和杜伟民控制的江苏延申，2009年3月就曾经被查出狂犬疫苗造假，18万份疫苗全部已经注入病人体中，最后罚金300万，总经理和5名员工判刑。好笑的是，半年后江苏延申重新营业，获得防疫部门160万份甲流订单。
2、杜伟民行贿47万药监局副主任尹红章（北京高院已审判），加快疫苗上市审批，促进康泰生物上市。
3、2017年11月，长生生物被检查出疫苗指标不符合规定，结果没收了库存186支（这库存数....），罚款300多万。25万儿童受害。
4、成大生物（国内疫苗龙头）狂犬疫苗报价149元，长生生物报价239元，后者还要多打1针。尽管价格差距明显，但长生生物这几年一直卖的很好。
5、作者发现2017年长生生物销售费用5.83亿，25个销售，人均销售2330万元，是成大生物的47倍。
其实第5条是为了解释不合常理的1、2、3、4，这个暗示你看懂了吗？
……
销售费用去哪儿了，大家心里都明白！
老掘专门统计研究了一下目前A股上市的291只生物医药类的上市公司过去三年的数据，跟大家分享一下！
2017、2016、2015年三年，这291家公司的营业收入总计分别为：12442.33亿、10798.55亿、9021.95亿；
其中销售费用分别为1837.47亿、1411.64亿、1203.99亿；
占比分别为14.77%、13.07%、13.35%。
这是行业的平均水平，总体看起来不高。
长生生物过去三年的数据为：37.53%、22.68%、17.67%，超过行业平均值的两倍，并且逐年飙升！

咱们看下行业前五的龙头：

平均值分别只有：4.57%、3.96%、4.29%。
不同的公司，产品、毛利率、销售模式等不同，销售费用占比也存在较大差异，但有一个规律，想必大家都认同：越是产品质量过硬的公司，销售费用越少；越是产品平平的公司，越依赖所谓的“销售”……
老掘进一步筛选出过去三年的销售费用占比均超过30%的生物医药公司名单，共52家，如下表，供参考！

外资400多亿持续一个多月扫货看看他们买了什么
谢达斐 上海证券报
6月以来，在国内市场情绪普遍低迷的同时，外资却在持续净流入。
据wind数据显示，6月1日至7月19日，通过沪港通及深股通流入A股的资金合计约423亿元。数据还显示，截至7月19日，沪港通、深港通的累计净流入金额分别为2928亿元、2287亿元，累计净流入金额达到5215亿元，较6月初增长8.32%。
业内人士认为，外资持续流入一方面由于外资更倾向于从更长的时间跨度来做投资决策，其看到的是目前A股市场盈利较好且处于估值较低的阶段，当前A股主要指数的估值已接近2016年2638点的位置，或者2008年1700点左右的位置，甚至低于2005年998点的估值水平。
另一方面由于中国资本市场的不断对外开放以及积极融入全球市场，使得外资更加了解中国市场投资价值。
据wind数据显示，6月以来，最受外资青睐的板块主要是银行、食品及医药板块，且外资更偏爱在主板上市、市值大、估值较低的龙头公司。
6月以来外资净买入最多的前十股名单
清和泉资本指出，外资买银行主要是因为估值很便宜，目前整个银行板块平均PE为6倍左右，平均PB为0.8倍，均大幅低于美股银行平均10倍左右的PE和1.2倍的PB。
而外资买入食品和医药板块则是看中了中国巨量的消费市场潜力，且食品和医药板块有稳定的需求和现金流，受政策环境影响较小，而且是个相对自由竞争的行业。这两个行业的龙头公司都是从自由竞争的市场中脱颖而出，已经被证明市场竞争力强。
星石投资认为，随着制度红利不断释放，A股生态正在朝着健康方向变化，也为外资这类价值投资理念提供土壤。外资主要青睐银行、食品及医药板块，说明外资更多是从长期估值和成长性角度来看，选择具备成长性和防御性的板块。
一周机构去哪儿？博时、千合资本等调研了这些股（附名单）
吴少龙 证券时报网
上周（7.16～7.20），A股震荡，上证指数和深证成指分别累计下跌0.07%和0.81%。iFinD统计数据显示，上周两市共76家上市公司披露调研报告。从行业分布来看，被调研公司主要集中在电子、机械设备两大行业。
电子、机械设备行业成机构调研重点
按行业分类看，上周被调研公司主要集中在电子、机械设备两大行业，涉及公司数量分别为11家、10家。

对于电子行业，中国银河证券分析师傅楚雄表示，近期风险偏好因素是影响行业市场表现得主要因素，在行业整体基本面向好的情况下，市场风险偏好的回升有望带动板块快速反弹。另外，每年第三季度是手机零部件备货的传统旺季，苹果和安卓品牌已做好新机型发售的充分准备，预计消费电子行业有望回暖，建议关注龙头企业边际改善的投资机会。细分领域上，建议关注旗舰机微创新相关的板块和标的。
国际半导体产业协会（SEMI）近日发布报告预测，2018年半导体制造设备全球的销售额预计增长10.8％至627亿美元；2019年增长7.7％至675亿美元。其中，中国销售增速领先全球，预计2018年增速为43.5%，2019年达46.6%，销售金额达到173亿美元，成为全球半导体设备销量第一大国。对此，兴业证券分析师成尚汶表示，国产设备产商已经具备分享本轮投资浪潮的能力，有望实现销售放量。半导体设备中长期向上趋势确定，行业已经逐步进入订单兑现阶段。
这些上市公司最受关注
iFinD数据显示，个股方面，美亚柏科上周累计接待机构达91家，位居首位；耐威科技和拓斯达上周均累计接待超过40家机构，分列二、三位，另外，盈趣科技、*ST因美、尚品宅配等公司接待机构的数量也较多。

在美亚柏科的调研会上，相关负责人透露，公司的海外业务处于起步阶段，现在还是以警务援助为主，目前该业务营收占比还不算高，但公司在这块已经加大了投入，并在西安专门成立一个团队，做国际市场的技术、服务、产品。对于公司正在培育的海外业务，需要一个过程。因为海外业务跟国内的销售方式跟模式都不太一样，但公司依然会用培训带动销售的方式去做，增加在海外的布点。
从具体调研机构来看，私募淡水泉调研了金科股份，千合资本调研了大北农、金科股份；公募基金方面，博时调研了劲嘉股份、深圳华强，华夏基金调研了美亚柏科、尚品宅配、东易日盛等，嘉实调研了大北农、晶盛机电、大华股份等康熙秘史，南方基金调研了美亚柏科、金科股份、创新股份等；海外机构方面，野村证券调研了永兴特钢，统一投信调研了利亚德，花旗银行调研了尚品宅配、欣旺达，富邦人寿保险调研了天齐锂业，安联投资调研了埃斯顿、尚品宅配、胜利精密等。

玩丨转丨丨港丨股丨
海丨外丨联丨动


港股复盘：
资管新规传闻使大市反弹
内银内房午后全线大涨格隆汇小编 港股那点事

（行情来源：富途证券）
今日恒指走势出现反转，午后开市A股在四大行的拉动下，全市一扫颓势翻红上涨。受此影响港股内银股也在四大行的带领下拉动恒指上升，走势反转。恒指收报28224.480点，涨0.76%；国指报10682.640点，涨1.51%；大市全日成交1003.37亿港元。
港股板块方面，内银股、银行股在午后全线上行；航空股、保险股、石油股及建材股表现较好。而通讯设备制造业及苹果概念股依旧表现低迷。
今日午间有媒体称魔界城之王，资管新规执行通知即将出台：公募可投非标，符合条件的类货基产品可采用摊余成本法，整改不设硬性指标。银保监会正在制定的银行理财细则这两天有望落地。消息刺激沪深两市股指午后强势上涨，在银行、保险等权重股暴动下，沪指重回2800关口。上证50升近3%，领跑股指。至收盘，沪指涨2.05%，报2829.27点；深成指涨1.12%，报9251.48点。
周五欧洲股市开盘普遍下跌，其中德国DAX指数跌0.18%；英国富时100指数跌0.01%；法国CAC40指数跌0.16%；美股周四收盘下跌，金融股领跌，特朗普批评美联储加息，其中道指跌0.55%；纳指跌0.36%。
市场新闻方面：
在岸人民币兑美元本周累计跌近900点，连跌6周。今日，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7795，较上一交易日跌61点，续创2017年7月以来新低，本周累计跌890点，连跌6周。人民币兑美元中间价调贬605个基点，报6.7671，调降幅度创逾两年最大，连续七日调贬，创2017年7月14日以来新低。
国债期货午后跳水大幅收跌，因股市反弹及资产新规传闻。今日国债期货午后逆转早盘升势后跳水大跌，10年期债主力T1809跌0.75%，创一年半最大单日跌幅，盘中最大跌逾0.9%，5年期债主力TF1809跌0.47%。交易员称，股市反弹叠加资管新规传闻，使债市承压下挫。
证监会：上半年对11家证券中介机构启动调查。今年上半年证监会对11家证券中介机构启动调查，涉及证券公司3家，会计事务所5家，评估机构2家和律师事务所1家。下一步，证监会将及时向社会公布处理结果，坚决查办市场关切、影响恶劣的重大财务造假、信披违法案件，始终对中介机构违法违规保持高压态势。
央行：二季度个人住房贷款增速放缓。6月末，人民币房地产贷款余额35.78万亿元，同比增长20.4%，增速比上季末高0.1个百分点；上半年增加3.54万亿元，占同期各项贷款增量的39.2%，占比比上季末高0.1个百分点。
《财富》世界500强：中国上榜企业收益率背道下行。2018《财富》世界500强排行榜公布，与上年相比，今年上榜500家公司的总营收近30万亿美元翻边机，同比增8.3%；总利润达到创纪录的1.88万亿美元，同比增23%；销售收益率则达6.3%，净资产收益率达10.9%，都超过了去年。在净资产收益率榜上，波音公司位居首位；而中国公司中排位靠前的是腾讯、碧桂园、华为、美的和台积电。
值得注意的是，纵向比较近年来的数据发现，上榜中国企业的销售收益率和净资产收益率两个指标却处在下行通道上。2015年，上榜中国公司销售收益率为5.6%，到了2017年只有5.1%；2015年，上榜中国公司净资产收益率10.7%，到2017年只有8.9%。
海外投资者持续成为香港财富管理业务主要资金来源。香港证监会报告显示，截至去年底，香港资产及财富管理业务的资产总值达24.27万亿港元（约3.1万亿美元）。海外投资者持续成为资产及财富管理业务的主要资金来源，占相关业务的66%。私人银行及私人财富管理业务所管理的资产总值达7.81万亿港元，其中52%投资于中国内地及香港。
粤港澳118家“独角兽”估值1200亿美元。今日发布的《粤港澳大湾区独角兽白皮书》显示，粤港澳地区共有118家独角兽相关企业，包括2家超级独角兽，33家独角兽，26家准独角兽和57家潜在独角兽企业。118家企业市值综合约1200多亿美元，行业分布主要聚集于高端装备和智能硬件制造、互联网金融、电子商务、互联网服务、生物医药等行业。
消息称抖音将分拆：阿里入股抖音，云锋入股头条姬剑晶。消息人士爆料，今日头条将在本轮融资中对抖音进行分拆。或许为了对抗腾讯，本轮融资中，云锋基金将代表阿里投资今日头条，阿里更是会直接对分拆后的抖音进行投资。消息人士称，在目前的方案中，无论阿里巴巴还是云锋基金都不会进入抖音或今日头条的董事会，这与此前阿里巴巴投资即控股的投资风格截然不同。不过对此，阿里方面回应称：对市场传言不予评论。
财通证券：汽车行业迎来黄金布局时刻。财通证券发布的研究报告指出，汽车行业销量增速在4月达到高点后持续下行，在7、8月传统淡季有望探底回升，全年销量增速或成"N"字走势。行业增速放缓，竞争加剧，上半年行业利润增速持续走低，行业估值持续下行。随着7、8月销量增速回暖，行业有望进入下一个景气度回升周期，估值和利润增速均有望触底回升，迎来黄金布局时刻。
异动股解析
内银、内房股强势反弹 债市承压
上午一度下跌的港A两市午后均出现反转行情，特别是以银行为首的大金融股两地表现都最为强势。

（行情来源：富途证券）
除了银行股，内房股也出现反转行情，上午的表现是这样的：

（行情来源：富途证券）
消息出来后，下午内房股快速反转，收盘是这样的：

（行情来源：富途证券）
国债期货午后跳水大幅收跌
国债期货午后逆转早盘升势后跳水大跌，10年期债主力T1809跌0.75%，创一年半最大单日跌幅，盘中最大跌逾0.9%，5年期债主力TF1809跌0.47%。交易员称，股市反弹叠加资管新规传闻，债市承压下挫。

（国债期货午后跳水大幅收跌）
那么媒体爆料的央行资管新规到底是什么？

至于如何解读，就一句话，央行要放水：之前要求的收紧表外业务目标不变，但是会给你个缓冲器，我们不搞一刀切，慢慢来~~~
航空股反弹居前
最近在人民币贬值和油价一直处于高位的双重压力下，航空股走势很弱，但今日整体来看反弹居前，南航(01055.HK)、东航(00670.HK)和中国国航(00753.HK)的涨幅均在3%以上。
最近1个月，航空股整体跌幅在30%左右，而南航(01055.HK)表现更弱，最近1个月跌了40%。
但从6月份公布的运营数据来看，如中金的报告显示，6月中国国航和南方航空的ASK（可提供客公里/产能指标）增速加快，6月东方航空客座率大幅上涨......整体上航空公司6月运营方面的数据均表现理想。

关注潜在港股通标的
“港股通”是指内地投资者可以通过内地券商直接购买上交所深交所规定的一定范围内的港股。对于一些港股来说，进入了港股通，等于是进入了一片新天地。
港股通成份股的大调整一般在每年3月和9月，其中3月份的调整是基于去年1月-12月交易数据，9月份的调整是基于去年7月-今年6月的交易数据。
这次的恒指检讨已经开始，恒生指数有限公司 (「恒生指数公司」) 将于 2018 年 8 月 10 日 (星期五) 宣布 2018 年第二季度恒生指数系列检讨结果。
下图中的标的是格隆汇综合考虑恒生综指和港股通的调整规则，经过计算，最终选出了部分可能纳入和调出港股通的名单。


维他奶(00345.HK)再创历史新高
自今年2月开始上涨至今的维他奶(00345.HK)今日再创历史新高价28.35港元，最终收报28.3港元，涨3.28%，成交3783万港元，最新总市值300亿港元。自今年2月至今，该股累计涨幅逼近50%。

（行情来源：富途证券）
值得注意的是，估值方面，目前维他奶(00345.HK)PE在51倍，而统一(00220.HK)和康师傅(00322.HK)在37倍左右，蒙牛乳业(02319.HK)为40倍。
中国东方集团(00581.HK)涨5.2% 德银看高至10.4港元
中国东方集团(00581.HK)收报5.8港元，涨5.26%，成交1.24亿港元，最新总市值216亿港元。
本月，集团管理层在反向路演上表示，下半年基本面不会差，目前供给、需求、库存等大环节上没有特别担心的数据。也有机构指出，预计公司今年现金额达46.2亿港元，因此公司派息有望增加。德银更将公司目标价设置为10.4港元，目前尚有近80%的上行潜力。


市丨场丨多丨空丨策丨略
投丨资丨杂丨谈
重 磅！
2万字新规"颠覆"银行理财，十大重点极简版解读
艾佳 券商中国

中国基金报 季豹、泰勒
上周五的市场，金融股集体暴动。


有网友这么评论


一看这情形就知道A股的一个神奇魔咒来了，每逢周五必有大事发生。
果然，7月20日下午，中国银保监会起草了《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（下称"理财新规"），向社会公开征求意见。

基金君已经第一时间推送了全文《300万人今夜无眠！刚刚,银行理财新规来了,22条核心全在这，影响近30万亿巨资！》
有读者说，全文太长了！

下面是基金君整理的十大要点，极简版解读。
1、理财起投从五万降到一万
2、公募银行理财仍不能直接投资股票，但可以配置权益类公募基金
3、设定理财产品所投资产负面清单
4、实施净值化管理
5、银行应该如何销售理财产品？不得宣传预期收益率
6、打破刚性兑付出狠招，再刚性兑付要被罚
7、严禁高杠杆投资，开放式产品最高140%，封闭最高200%
8、严禁嵌套，理财产品不得投资其他银行理财
9、允许现金管理类产品暂参照货基估值核算规则
10、对结构性存款提出监管要求。
1、理财起投从五万降到一万
10年前，银监会明确了银行理财产品的门槛的5万元人民币；如今被分成两类，公募理财产品门槛下调到1万，私募理财产品的门槛30万到100万，其中公募理财产品1万的门槛，有望改写中国资管未来格局。
5万元投资门槛时，把一大批资金规模较小的客户挡在了银行理财产品的门外吴王李恪，5万的门槛对于大城市的白领来说不算什么，但对于一般城市的工薪阶层，广大农村县城等地的人士，还有中小城市的退休大爷大妈们来说，门槛并不低。
如今，银行的公募理财产品门槛要从5万大幅降低到了1万，更多大爷大妈，工薪阶层，农村县城居民被纳入进来。
一旦这个新规实施，如果公募理财产品收益率明显超过定期存款，那么对银行的活期存款和定期存款都可能又不少资金转投1万元门槛的公募理财产品。
从整个中国大资管市场格局来看，银行理财产品原本5万的门槛，和券商大集合产品门槛相似，属于中等门槛，公募基金产品1元或100元起步，门槛最低。
但银行的公募理财产品门槛大幅下调到1万后，和公募基金的客户重合度将明显增加，从公募基金的平均投资规模就能看出来，除货币和短期理财外，中国开放式公募基金2001年开始发展，这十几年，个人平均投资规模在2万到5万元之间。
2、公募银行理财仍不能直接投资股票
但可以配置权益类公募基金
理财新规将理财产品分为公募理财产品和私募理财产品。
其中，公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定，由国务院银行业监督管理机构另行制定。
也就是说，公募理财投资股票的口子仍在，但要等待细则。
私募理财产品的投资范围由合同约定，可以投资于债权类资产和权益类资产等。权益类资产是指境内上市交易的股票、未上市企业股权及其受（收）益权。
而买私募理财产品的应该符合以下条件：
（一）具有2年以上投资经历，且满足下列条件之一的自然人：家庭金融净资产不低于300万元人民币，家庭金融资产不低于500万元人民币，或者近3年本人年均收入不低于40万元人民币；
（二）最近1年末净资产不低于1000万元人民币的法人或者依法成立的其他组织；
（三）国务院银行业监督管理机构规定的其他情形。
星石投资杨玲解读称：本次征求意见稿中，公募理财产品仍暂不允许直接投资股票，但私募类银行理财或将可直接投资股票。目前银行理财产品可以开立证券账户参与证券交易所标准化债券、信贷资产支持证券、优先股等固定收益类产品的投资，不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金。该限制或即将放开。
文中也参照资管新规，对产品类型进行了界定，意味着未来银行若发行权益类私募银行理财，就可以直接投资上市交易的股票，公募银行理财虽仍不能直接投资股票，但是也可以通过配置权益类公募基金等进行配置。
3、设定理财产品所投资产负面清单
商业银行理财产品可以投资于国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、银行存款、大额存单、同业存单、公司信用类债券、在银行间市场发行的信贷资产支持证券、在交易所市场发行的企业资产支持证券、公募证券投资基金、其他债权类资产、权益类资产以及国务院银行业监督管理机构认可的其他资产。
负面清单：商业银行理财产品不得直接投资于信贷资产，不得直接或间接投资于本行信贷资产，不得直接或间接投资于本行或其他银行业金融机构发行的理财产品，不得直接或间接投资于本行发行的次级档信贷资产支持证券。
商业银行面向非机构投资者发行的理财产品不得直接或间接投资于不良资产、不良资产支持证券，国务院银行业监督管理机构另有规定的除外。
商业银行理财产品不得直接或间接投资于本办法第三十五条所列示资产之外，其他由未经金融监督管理部门许可设立、不持有金融牌照的机构发行的产品或管理的资产，金融资产投资公司的附属机构依法依规设立的私募股权投资基金以及国务院银行业监督管理机构另有规定的除外。
4、实施净值化管理
实行净值化管理。与“资管新规”一致，要求理财产品实行净值化管理，坚持公允价值计量原则，鼓励以市值计量所投资资产，允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量，通过净值波动及时反映产品的收益和风险，让投资者在清楚知晓风险的基础上自担风险。
5、银行应该如何销售理财产品？
不得宣传预期收益率
商业银行发行公募理财产品的，单一投资者销售起点金额不得低于1万元人民币。
商业银行发行私募理财产品的，合格投资者投资于单只固定收益类理财产品的金额不得低于30万元人民币，投资于单只混合类理财产品的金额不得低于40万元人民币，投资于单只权益类理财产品、单只商品及金融衍生品类理财产品的金额不得低于100万元人民币。
商业银行销售理财产品，应当加强投资者适当性管理，向投资者充分披露信息和揭示风险，不得宣传或承诺保本保收益，不得误导投资者购买与其风险承受能力不相匹配的理财产品。
商业银行理财产品宣传销售文本应当全面、如实、客观地反映理财产品的重要特性，充分披露理财产品类型、投资组合、估值方法、托管安排、风险和收费等重要信息，所使用的语言表述必须真实、准确和清晰。
商业银行发行理财产品，不得宣传理财产品预期收益率，在理财产品宣传销售文本中只能登载该理财产品或者本行同类理财产品的过往平均业绩和最好、最差业绩，并以醒目文字提醒投资者“理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于理财产品实际收益，投资须谨慎”。
商业银行只能通过本行渠道（含营业网点和电子渠道）销售理财产品，或者通过其他商业银行、农村合作银行、村镇银行、农村信用合作社等吸收公众存款的银行业金融机构代理销售理财产品。
6、打破刚性兑付出狠招
再刚性兑付要被罚！
商业银行开展理财业务，根据《指导意见》经认定存在刚性兑付行为的，应当足额补缴存款准备金和存款保险保费，按照国务院银行业监督管理机构的相关规定，足额计提资本、贷款损失准备和其他各项减值准备，计算流动性风险和大额风险暴露等监管指标。
7、严禁高杠杆投资，
开放式产品最高140%，封闭最高200%！
商业银行不得发行分级理财产品。
本办法所称分级理财产品是指商业银行按照本金和收益受偿顺序的不同，将理财产品划分为不同等级的份额，不同等级份额的收益分配不按份额比例计算，而是由合同另行约定、按照优先与劣后份额安排进行收益分配的理财产品。
商业银行每只开放式公募理财产品的杠杆水平不得超过140%，每只封闭式公募理财产品、每只私募理财产品的杠杆水平不得超过200%。
本办法所称杠杆水平是指理财产品总资产/理财产品净资产。商业银行计算理财产品总资产时，应当按照穿透原则合并计算理财产品所投资的底层资产。理财产品投资资产管理产品的，应当按照理财产品持有资产管理产品的比例计算底层资产。
8、严禁嵌套，理财产品不得投资其他银行理财！
商业银行只能向投资者销售风险评级等于或低于其风险承受能力评级的理财产品，并在销售文件中明确提示产品适合销售的投资者范围，在销售系统中设置销售限制措施。
商业银行不得通过对理财产品进行拆分等方式，向风险承受能力低于理财产品风险评级的投资者销售理财产品。
商业银行应当对机构投资者的资金来源实行穿透原则，不得通过嵌套等方式直接或变相引入个人投资者资金。
商业银行理财产品不得直接或间接投资于本行信贷资产受（收）益权，面向非机构投资者发行的理财产品不得直接或间接投资于不良资产受（收）益权。
商业银行理财产品投资于信贷资产受（收）益权的，应当审慎评估信贷资产质量和风险，按照市场化原则合理定价，必要时委托会计师事务所、律师事务所、评级机构等独立第三方机构出具专业意见。
商业银行应当向投资者及时、准确、完整地披露理财产品所投资信贷资产受（收）益权的相关情况，并及时披露对投资者权益或投资收益等产生重大影响的突发事件。
商业银行理财产品，不得直接或间接投资于本行或其他银行业金融机构发行的理财产品。
9、允许现金管理类产品暂参照货基估值核算规则。
与“资管新规”一致，要求理财产品实行净值化管理，坚持公允价值计量原则，鼓励以市值计量所投资资产，允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量，通过净值波动及时反映产品的收益和风险，让投资者在清楚知晓风险的基础上自担风险。过渡期内，允许现金管理类理财产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金估值核算规则，确认和计量理财产品的净值。
10、对结构性存款提出监管要求。
商业银行已经发行的保证收益型和保本浮动收益型理财产品应当按照结构性存款或者其他存款进行规范管理。
本办法所称结构性存款是指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应收益的产品。
结构性存款应当纳入商业银行表内核算，按照存款管理，纳入存款准备金和存款保险保费的缴纳范围，相关资产应当按照国务院银行业监督管理机构的相关规定计提资本和拨备。衍生产品交易部分按照衍生产品业务管理，应当有真实的交易对手和交易行为。
商业银行发行结构性存款应当具备相应的衍生产品交易业务资格。
商业银行销售结构性存款，应当参照本办法第三章第二节和本办法附件的相关规定执行。

造假疫苗引发金融圈罕见对峙！
通信分析师请疫苗类的闭嘴
西南证券躺枪
太平洋医药致歉
陈冬生 券商中国

图片来源：图虫创意
问题疫苗由一个社会话题，引发了一场证券行业的对峙。
西南证券原定于今晚召开力挺国产疫苗的电话会，因“专家临时出差”，会议暂时取消。券商中国记者多次尝试联系西南证券相关部门工作人员核实相关信息，但电话均无人接听。
野村证券首席经济学家陆挺实名对这一电话会议提出质疑：医药研究员还不如省了这笔专家费去调研被曝光的这几个企业；更有东吴证券通信行业分析师徐力在其个人微信公众号上怒怼，请疫苗分析师闭嘴。
西南证券取消“以正视听”电话会
据新浪财经报道，西南证券医药朱国广团队原定于今晚19：00~20：00召开一个小时的电话会议，电话会议的主题是支持国产疫苗，“以正视听”，并称希望公众“莫被误导，对国内疫苗产业充满信心”。

西南证券医药朱国广团队原定邀请了疫苗权威专家、中国疫苗临床研究学会秘书长时念民，今天中午，西南证券又发消息称，因专家临时出差，会议暂时取消。
野村证券首席经济学家陆挺实名对这一电话会议提出质疑：这种电话会议没必要搞，医药研究员还不如省了这笔专家费去调研被曝光的这几个企业。
陆挺表示，作为一个卖方医药研究员，应该做的，是先把舆论涉及的几家公司研究清楚，如果有胆量有能力，就让这几家公司的负责人出来做个电话会议，接受公众的质询，认真回答舆论关心的问题，而不是捧出一个带着一堆头衔的所谓“权威专家“来，劝大家“莫被误导”。
“权威专家”头衔没有注册信息
接着，我们来看看西南证券口中的“权威专家”到底是谁？
西南证券的通知里列出了一连串的头衔：中国疫苗临床研究学会秘书长，北京疫苗临床评价研究中心主任，国家药监总局审核查验中心检察员、药审中心审评员，北京市疫苗咨询和评审专家委员会委员。
券商中国记者在民政部官网、中国社会组织网等官方平台，没有找到中国疫苗临床研究学会、北京疫苗临床评价研究中心的注册信息，甚至在百度地图上也没有找到这两个组织的地址。

记者采访了多位医药、医院业内人士，均表示没听过这俩组织。
一位大型药企资深工作人员表示，没听过中国疫苗临床研究学会这个组织，国内医疗行业的专家很多都是医生，权威专家基本也应该是很牛的医生。同时，他强调，国内从事疫苗的专家都是能人。
一位深圳公立医院主任医生对记者表示，没听过这俩组织。
不过，记者发现，这位专家除了4月份参加某活动时职务是中国疫苗临床研究学会秘书长，此前报道的职务多数是北京市朝阳区疾病预防控制中心应急办主任兼生物制品科科长。

国内某知名高校网站2015年报道
记者看到，2015年度北京市朝阳区卫生系统优秀党员公示表上，时念民的职务也是朝阳区疾病预防控制中心应急办主任、生物制品科长。

国家药监总局审核查验中心官网也没有搜到这位专家的相关信息，记者尝试联系国家药监总局审核查验中心人事处，未取得联系。
卖方同行怒怼：请疫苗分析师闭嘴
东吴证券通信行业分析师徐力在其个人微信公众号上怒怼疫苗分析师。
徐力表示，“今天情绪比较激动，所以逻辑分析一定不是理性和客观的。”“在很多时候身不由己的说过一些违心的话，人还是需要有底线的。”

虽然带有明显的个人情绪，也确实不太理性，但记者看到，这篇文章引发不少网友的转载外，也引来了其他同行卖方同行的支持。一家华南地区的券商分析师表示，给徐力点赞。

连续两年给出买入评级
为何西南证券此次要出来力挺国产疫苗行业呢？券商中国记者注意到，西南证券连续两年给出长生生物买入评级。
今年3月9日，西南证券分析师朱国广、陈铁林在长生生物年报点评中称，公司业绩符合预期，狂犬和水痘疫苗批签发国内第二；研发投入力度加大，多个重磅产品进展顺利。
研报认为，未来三年归母净利润将保持25%的复合增长率。考虑到流感疫苗的爆发性和公司中长期成长性雷武九天，给予公司2018 年25 倍估值，对应目标价 23 元，维持“买入”评级。

2017年4月份，西南证券首次给出长生生物买入评级。

川财证券：医疗造假人命关天
Wind资讯显示，疫苗事件爆发后，仅一家券商对长生生物发布了相关研报。
7月18日，川财证券分析师欧阳宇剑针对长生生物狂犬疫苗召回事件的点评中表示，医疗造假人命关天，希望监管部门继续严查严打造假行为，让守法公司得到公正待遇，违规公司承担其后果。目前药监局督查组相关调查处置结果尚未完成，在调查结果官方定论前，基于审慎原则，下调公司评级至“减持”。

太平洋医药致歉：早上电话会议错了
今天上午还有一家券商——太平洋证券召开了关于疫苗事件的电话会。
太平洋医药发布电话会议邀请称：近期国产疫苗被推在风口浪尖，容易引来民众恐慌和愤慨。为还原事实，我们特邀在疫苗产业工作超过20年的高总为我们解疑答惑。
会议内容包括，1、国内疫苗审批流程；2、国内历史上疫苗事件介绍及处理；3、国内外疫苗不良事件、产品质量对比等。
随后，太平洋医药发布致歉声明称，早上的电话会议邀请第三方专家讲解疫苗行业的过去和现在，集中在审批、质量、监管方面，不涉及个股。造成的误解和困扰，深表歉意。
以下是致歉全文：

富国基金于洋删除站台朋友圈
除了证券行业，还有公募基金出来为国产疫苗站台。
富国基金旗下基金经理于洋在朋友圈为国产疫苗站台。于洋称，对事件很无语，网络时代很少有人能独立思考。并表示，要对国产疫苗多点信心。

不过，不久于洋删除了为疫苗站台的朋友圈。
天天基金网显示，于洋目前管理了富国医疗保健行业混合、富国精准医疗灵活配置混合、富国新动力灵活配置混合A等基金。

其中，富国医疗保健行业混合、富国精准医疗灵活配置混合、富国新动力灵活配置混合A重仓康泰生物等多只生物医药股票。
资料显示，自2011年8月至2013年2月任第一创业证券股份有限公司医药行业分析师口袋少女攻略，2013年3月至2015年2月任华创证券有限责任公司医药研究员，自2015年4月至2015年10月任安信证券股份有限公司医药行业首席分析师，2015年11月起加入富国基金管理有限公司，历任高级行业研究员，2017年10月起任基金经理。
此外，富国基金旗下的富国天瑞基金，同时重仓长生生物和康泰生物，分别位列前十大流通股东的第7位和第3位，并且这两家公司前十大流通股东里只有富国一家公募基金。

一行两会新规最全解读“大放水”不存在的且听机构分解
Wind Wind资讯
资管新规靴子终于落地，这些利好了解下。
盼望着，资管新规靴子终于落地。银行等金融板块周五率先激动了一把，“大放水”？不存在的，机构解读了解下。
自2017年以来，监管层对资产管理领域出台过一系列措施，尤其是今年4月份央行等监管机构联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（业内简称资管新规），奠定了金融去杠杆的总基调。此次7月20日晚间一行两会发布的重磅新规，只是在4月份资管新规框架下，对银行理财等作出的细则规定。

对比4月份的资管新规，此次重磅文件的变化浓缩在一张表上。

从上表可以看出，对比4月底的资管新规，此次一行两会重磅文件有多处放松迹象，周五银行等金融板块率先反弹，大资金涌入银行、券商等金融板块。市场上更有一些声音称之为“大放水”，但这种说法并不准确。

大众证券报援引市场人士观点认为，此次重磅文件，不是对资管新规的突破或修改，更不是“大放水”，而是明确资管新规执行中的一些模糊认识，对金融机构存在疑惑或把握不到位的具体细节，进行详细解释和说明。
目前部分市场投资者认为我国经济增速下行背景下金融去杠杆存在边际缓解概率，此时出台的理财业务管理办法意味着金融去杠杆仍在途中。
业内专家认为，此次重磅文件，明确了细节，增强了可操作性，增强了政策的确定性，给市场一颗“定心丸”。而且，细则并不代表政策的放松，接下来，仍将坚持打好防范化解重大风险攻坚战大方向不变，坚持结构性去杠杆不动摇。
经过一整天发酵，我们将市场上关于此次重磅文件的解读汇集如下：
海通姜超：监管靴子落地，信用有望解冻
姜超在文章中指出，第一，监管靴子落地，缓解观望情绪。此前监管细则迟迟未能落地使得机构一度进入观望期，理财新规靴子落地有利于机构根据监管细则恢复产品发行与资产配置行为。
第二，监管边际放松，货币维持偏松。理财新规放宽意味着金融监管边际放松，为呵护资管产品平稳转型，货币政策或维持偏松，利好资金面与短端利率。
第三，公募理财或可直接投资股票。理财新规明确理财产品不得分级，新发理财通过优先级投资权益类资产的路径被堵，但放开了公募理财投资股票型基金，而公募理财或可直接投资股票，具体规定尚待制定。
第四，利好利率债与高等级信用债，尤其是短久期品种。理财新规与资管新规打破刚兑的精神一致，机构风险偏好趋降，利好利率债与高等级信用债。另外，理财新规将理财门槛从5万元大幅降低至1万元，允许封闭期在半年以上的定期开放式产品、银行现金管理类理财产品采用摊余成本法计量，这都将利好短久期理财产品的发行，进而利好短久期债券，尤其是2020年底之前到期的。
第五，信用有望解冻。《资管新规执行通知》与《理财新规》均缓解非标资产处置压力，央行近期也通过MLF资金支持银行投资信用债，利于解冻低等级流动性，债券结构性牛市进入新阶段，优质AA+及以上信用债配置价值显现。
天风证券：理财新规落地本身的意义大于细节上的放松
天风证券文章指出，第一，文件在一些细节上做了放松，一定程度上缓解了非标和委外清理的压力。
第二，但整体不会跳出资管新规的框架，意味着去杠杆的政策方向不会改变，目前能看到的迹象还是以调整节奏和力度为主。
第三，事实上，理财新规和执行细节的落地本身，就是最大的利好，原因在于，此前银行理财资金不合规产品到期不能续作、只有股票和非标的“卖盘”，同时又没有新产品成立的“买盘”，而只要新规能够落地，这一情况就会得边际改善。
第四，看好主板的超跌反弹（以估值修复为主），但更看好“头部成长”的主线，包括计算机、半导体、军工、医药中的成长龙头。
华宝证券：是调整而非转向
华宝证券认为，此次新规是调整而非转向，总体上看，新文件相对于4月份资管新规要求有所放松，将在一定程度上缓解当前商业银行面临的压力，降低资产回表过程中交易摩擦对于市场的冲击力度，恢复市场信心，并适度缓解当前实体经济面临的信用紧缩压力。同时随着的出台，对消除市场不确定性，稳定市场预期产生积极影响，能够推动当前部分停滞的业务重新启动。尽管有所放松，但新文件均坚持了资管新规的打破刚兑、消除期限错配、拆资金池、压缩并清理存量、去嵌套、强化穿透管理等等原则没有变，是资管新规的延续。
整体上看，金融去杠杆大方向仍然保持不变，只是考虑到内外部复杂的风险因素，政策执行力度上的细调微调。
华泰证券：实体信用边际宽松，利好银行
华泰证券在文章中指出，非标投资难度降低，鼓励资金投资股市债市。7月20日晚间两大重磅文件发布，大幅降低了资管新规过渡期内（2020年末以前）非标投资的难度，鼓励理财资金投资债市股市。银行理财非标投资将逐步恢复，三季度社融表外融资的收缩趋势暂缓，实体信用边际宽松，有利于解决今年上半年因为流动性紧张导致的信用风险问题。对于银行板块，风险因素消除，监管靴子落地，板块反转趋势已经形成。
中信明明：下一阶段社融增速或将整体改善
中信证券明明对资管新规补充《通知》点评称，此次《通知》规定，在过渡期内，封闭期在半年以上的定期开放式产品投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量，但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍。相关举措将大大缓解商业银行在过渡期内负债流失压力。
此外，监管层为了进一步降低商业银行的负债荒局面，加速了银行的现金管理类产品对货币基金的替代过程，同意该类产品参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值，因此，预计未来货币基金规模将会进一步收缩。
过渡期内，由金融机构按照自主有序方式确定整改计划，经金融监管部门确认后执行。对此前流传的“新规要求各机构报整改计划，未来三年建议按每年压缩整改计划目标的三分之一的进度去进行，不能到过渡期的最后半年再去做，每半年考核一次”做出回应，《通知》中的要求给与银行更高的灵活度和自主性，减轻其短期压降非标规模的压力。受其影响，社融分项目中持续数月负增长的非标融资将有所改善，同时随着监管层对非标回表的支持，表内融资增速也将有所上升，下一阶段社融增速或将整体改善。
兴业银行鲁政委：最大亮点是关于久期的规定
兴业银行首席经济学家鲁政委认为，此次央行《通知》与资管新规相比最大的亮点是提出了“定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍”这一条。
他指出，久期和期限不完全一样，但它和期限和收益率之间又有关系。现在银行的很多理财规定都是不得长于封闭期的3倍到6倍大尾鲈鳗，在这个规定下购买长债作为基础资产也会有压力，这一条是和过去有非常显著的不同。
此外，央行《通知》明确了过渡期内，金融机构可以适当发行一部分老产品投资一些新资产，但这些新资产应当优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业的融资需求。同时强调，老产品的整体规模必须控制在资管新规发布前存量产品的整体规模之内，所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。鲁政委指出，这一点资管新规没有明确，但也没有禁止，此次央行《通知》将其进一步明确了。
鲁政委表示，资管新规的核心思想是要统一监管，尺度是一样的，并不能以“放松”去理解。
国泰宏观：有放松有坚持
国泰宏观指出，第一，监管力度出现边际放松。资管新规执行通知在六个方面出现边际放松。1）明确公募资产管理产品可适当投资非标准化债权类资产；2）明确过渡期内可以发行老产品投资新资产；3）扩大摊余成本计量适用范围；4）支持银行发行二级资本债补充资本；5）给予过渡期后遗留存量资产适当安排；6）允许自主制定整改计划，不再要求整齐划一。
理财新规征求意见稿进一步在两个方面出现边际放松。理财新规作为资管新规的配套实施细则，与资管新规及其执行通知保持一致，除上述提到的六个方面外，还有进一步放松：1）单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元；2）现行规定下，公募理财产品只能投资货币型和债券型基金，新规允许公募理财产品投资各类公募证券投资基金。
第二，根本原则未发生变化。资管新规三项根本原则未发生变化。我们1月份发布深度报告，指出监管理想与客观现实在期限错配、刚性兑付、非标债权等三个方面存在碰撞，在这三个方面加强监管，是资管新规的根本原则，即：1）明确禁止资金池操作并禁止期限错配；2）坚决打击“刚性兑付”；3）严格限制非标投资。纵观资管新规执行通知和理财新规征求意见稿，这三项原则未发生实质性变化。
变的是节奏，不变的是方向。目前国有企业和地方政府杠杆率仍然较高，结构性去杠杆作为防范化解重大风险攻坚战的重要抓手，必须毫不动摇地坚持到底，指望去杠杆半途而废是不切实际的。金融去杠杆方向不变，但细则显示执行节奏要比市场预期要缓，力度边际上要松些。这可能与当前因为金融去杠杆“单兵突进”，“独木难支”有关，也可能与外围不确定性风险加大有关。
第三，信用风险最严峻的时刻已经过去。资管新规边际放缓有利于进一步缓释信用风险。前期资管新规存在执行层面过严过泛的问题，造成表外融资急剧收缩和信用风险迭出不断，资管新规力度和节奏边际放缓是对这一问题的纠偏。监管新动向并没有改变打破刚性兑付这个大方向，但不少放松（如公募产品可以适当投资非标，老产品可以适当投资新资产等）在很大程度上缓解了市场对信用风险蔓延的担忧，尤其是蔓延至房地产企业的担忧。不过，细则是否能够帮助解决民企（尤其是小微企业）融资难问题和恢复低等级债券交易，现在判断还为时尚早。
总体而言，市场解读认为此次重磅文件主要是对4月底资管新规的细则解释，有一定程度上的放松，但是金融去杠杆方向未变。【海通策略】政策微调支撑反弹（荀玉根、李影）
海通策略 股市荀策
核心结论：①20日“一行两会”发布金融监管新政，整体方向与4月27日资管新规一致，细则更明确且偏宽松，有助于改善实体经济和金融市场的资金供求。②维持7月8日来的观点，即反弹已经开启，一是市场前期跌幅大、目前估值低，二是国内政策微调偏松，三是市场对中美贸易摩擦敏感性减弱。③短期反弹期科技类成长股弹性更大，银行受益于金融监管新政，估值修复。中期圆弧底磨底角度，消费白马仍是较好配置品种。
政策微调支撑反弹
7月20日银保监会正式发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，央行发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，整体上可以判断金融监管政策微调，相比之前偏宽松。国内政策微调偏松信号进一步明确，我们维持前期周报《反弹窗口期》、《反弹已在路上》的观点，市场短期反弹已展开，中期圆弧筑底仍需时间。
1.“一行两会”新政彰显金融监管微调偏松
“一行两会”同一天发文，政策基调相比之前偏宽松。7月20日，银保监会正式发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（简称理财新规），央行发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》公开征求意见。整体而言，新政内容与4月27日发布实施的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”）方向一致，但规定更明确且细则上偏宽松。总结起来，本次出台的政策有以下亮点：第一，实行分类管理，区分公募和私募理财产品，单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元，这直接降低了投资者门槛。第二，明确公募理财可投资非标，其中公募资管产品投资非标准化债权类资产，应当符合期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求。明确公募可投一定程度上有利于缓解非标收缩压力，但期限匹配仍是较大掣肘，非标仍趋萎缩。第三，明确老产品可有条件投资新资产。过渡期内，金融机构可以发行老产品投资新资产，满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求，但原则是总规模不增加。这有利于防止理财产品规模大幅下降，恢复之前因观望而停止的老产品的投资能力，缓解实体再融资压力。第四，“类货基”理财可以使用“摊余成本+影子定价”的估值方法。要求理财产品坚持公允价值计量原则，鼓励以市值计量所投资资产；明确允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量；过渡期内，允许现金管理类理财产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金估值核算规则，确认和计量理财产品的净值。第五，自主确定老产品压缩节奏。银行在过渡期内自主确定老产品的压缩清理节奏，而非一刀切的要求，并通过放宽MPA考核、支持银行发二级资本债补充资本等支持非标回表，且明确了过渡期后未回表也可以妥善处理。第六，规范结构性存款。规定保本理财必须按照结构性存款或者其他存款进行管理，并从交易资格、交易行为真实性、纳入表内核算等方面，对结构性存款进行规范。
新规有助改善实体经济和股市资金供求关系。今年以来非标融资规模萎缩，实体经济融资压力加大，1-6月新增社融9.1万亿，较去年同期减少18%。融资渠道收窄直接导致今年以来信用违约事件频发，其多集中在民营主体 、上市公司，我们认为新规将有助于缓解实体经济信用紧张的局面，同时也为股市释放流动性。报告《市场资金面的困境和改善路径-20180716》中，我们指出今年A股在1月春季躁动后，便进入近半年的下跌区间，上证综指最低点2691点较1月高点3587点累计跌幅已达25%，这是因为今年以来去杠杆政策执行较为严格，股市资金微观供求失衡，叠加外部中美贸易战影响了市场情绪。在这轮调整中，国内各类投资者均在撤出A股。占比最大的散户热情在下降，4、5、6月周均新增开户数分别为22.3、24.6、24.7万人，年初以来周均26.3万人，2017、2016年周均值为31.7万人、37.9万人。公募基金在减仓，股票型基金仓位从1月高点88.9%降至目前的87.3%，前十大股票型基金仓位从89.91%降至86.8%。保险投向股市的资金在收缩，保险资金运用余额中股票和基金占比从2018年1月高点13.38%降至5月的12.38%，投入股票和基金的绝对规模从1月高点2.01万亿元降至2018年5月1.92万亿元。专户规模在萎缩，基金公司专户业务资产管理规模从2017年11月高点5.04万亿元持续降至2018年4月4.91万亿元，基金子公司从7.63万亿元降至6.65万亿元。私募在缩减，私募证券投资基金管理规模从18年初高点2.61万亿持续降至6月2.53万亿。信托也在撤出，1季度信托资金投向证券市场规模为2.9万亿元，较2017年4季度末下降3.54%。股市资金供求紧张，与资管新规有关，新规发布后银行出于谨慎性原则，一些产品到期后没能续上，体现为银行理财权益相关资金撤出。随着理财新规和资管新规细则落地，我们认为股市的流动性失衡局面将缓解。目前债券市场的信用利差已从6月29日最高的2.27个百分点回落至目前的1.83个百分点，而股市的风险溢价仍在高位徘徊，目前为2.77个百分点，远高于2005年以来均值1.37个百分点，接近均值向上一倍标准差3.39个百分点，由于债市对利率变化更敏感，预计未来股市风险溢价也有望回落。




2.政策微调支撑的反弹已在路上
今年来A股与美股分化，主要源于国内去杠杆背景下资金面偏紧。自2015年6月A股牛市行情结束后，A股和美股开始表现出很强的联动性，两地市场在今年年初快速上涨后都出现回落，但是之后两地市场走势开始分化。特别是18年3月23日特朗普签署301调查备忘录以后，中美贸易战愈演愈烈，两地市场分化趋势更明显，3月23日以来纳斯达克指数涨6.5%，标普500涨3.4%，道琼斯工业指数涨1.5%，而万得全A跌-13.7%，上证综指跌-13.8%，沪深300跌-14.0%。进一步从权重股表现看，美股代表性指数标普500前十大权重股中有5只科技股，3月23日以来标普500上涨主要得益于科技股的强势表现，脸书涨23%，微软涨19%，亚马逊涨17%，谷歌涨14%，苹果涨14%。而A股代表性指数沪深300前十大权重股有5只金融股，3月23日以来沪深300下跌主要受金融股拖累，中国平安跌-15%，兴业银行跌-12%，民生银行跌-12%，招商银行跌-9%，交通银行跌-7% 。那么A股与美股为何分化呢？从基本面角度看，整体上A股基本面并未显著恶化，全部A股18Q1/17Q4净利累计同比为14.4%/18.2%。在《为何A股美股冰火两重天？》中，分析到美股多年上涨主要源自权重股的上涨，且权重股涨的多主要是估值高，无论历史还是当前数据均表明A股权重股估值低且业绩更好。统计标普500前十大权重股中过去十年净利润年化复合增速中位数为8%，低于沪深300成分股的23%，标普500前十大权重股中过去十年平均PE中位数为20（TTM，倍），高于沪深300的10.5（TTM，倍）。标普500权重股当前PE（TTM）/17年净利同比如下：伯克希尔哈撒韦为7倍/87%，埃克森美孚为17倍/151%温玄烨，脸书为33倍/56%，微软为49倍/26%，苹果为18倍/6%，美国银行为15倍/2%，亚马逊为223倍/28%，强生为246倍/-92%，谷歌为50倍/-35%，摩根大通为14倍/-1%。沪深300权重股当前PE（TTM）/17年净利同比如下：民生银行为5倍/43%，兴业银行为5倍/18%，美的集团为17倍/45%，贵州茅台为32倍/62%，招商银行为9倍/13%，交通银行为6倍/6%，中国平安为12倍/4%，格力电器为11倍/4%，恒瑞医药为81倍/24%，伊利股份为26倍/6%。本轮A股调整主要源于国内去杠杆大背景下资金面偏紧，这直接导致A股微观资金供求失衡，从而市场估值中枢不断下移。
随着政策微调趋势逐渐明朗，短期反弹已在路上。7月8日《反弹窗口期》、7月15日《反弹已在路上》我们就提出，上证综指2691点较前期高点3587点累计跌幅已达25%，类似2010、12、13、16年阶段性低点后，7、8月市场有望迎来反弹，主要逻辑有三点：一是经历前期大跌，A股估值已处在低位。全部A股PE（TTM，整体法，下同）为15.9倍、PB（LF，整体法，下同）为1.70倍，对应2005年以来估值从低到高的分位数为27%、8%。从主要指数看，上证综指目前PE为12.9倍，对应2005年以来估值从低到高的分位数为25%，上证50为9.9倍、27%，沪深300为11.9倍、28%，中证500为22.3倍、3%，中小板指为26.6倍、18%。从估值中位数看，目前全部A股PE、PB中位数分别为31.2倍、2.53倍，对应2005年以来估值从低到高的分位数分别为32%、26%。二是国内政策微调信号逐渐明确。6月20日国常会指出要保持流动性合理充裕和金融稳定运行。6月24日央行年内第三次宣布降准。6月27日央行在二季度货币政策委员会例会中，对关于流动性表述的变化也正式从“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”。据21世纪经济报道，央行窗口指导商业银行投资信用债都市猛男，对AA+及以上评级信用债投资按1:1比例给予MLF，AA+以下评级按1:2给予MLF资金，要求必须为产业类。7月20日央行发布资管新规细则，银保监会发布理财新规，利于缓解流动性紧张局面。跟踪7月下旬将召开的中央政治局会议，有望最终明确国内政策面季节性微调，方向偏松。三是A股对中美贸易战的敏感性降低。7月11日特朗普发布针对中国2000亿美元商品加征关税的计划，当日上证综指仅跌-1.76%，并未如3月23日、6月19日一样恐慌性大跌-3.4%、-3.8%，反映前期市场下跌对中美贸易摩擦的利空已经反映较充分。而且，短期中美贸易战进入空窗期，美国7月10日宣布拟对2000亿美元中国商品征收10%的关税，该关税清单需要在8月20日-23日举行听证会，在8月30日后才会生效。




3.应对策略：把握反弹机会
短期反弹已经在路上，中期圆弧底还需时间。1990年以来A股经历五轮牛熊周期，只有08年10月的1664点是尖底，那时内外影响共振，上证综指1年跌幅就达73%，全球金融危机爆发后国内刺激内需的政策非常强，最终形成了V型反转，其他几次都是圆弧底，详见《历史上市场底部的特征-20180701》。我们把2016年1月底上证综指2638点以来的市场，定性为箱体震荡的大圆弧底，类似于94/7-96/1、02/1-05/6、12/1-14/6，市场在震荡过程中估值水平不断下移，以时间换空间，形成中长期的圆弧底。这次圆弧底的打磨仍需时间，宏微观基本面自16年2季度来已经见底企稳，但是去杠杆背景下资金供求一直紧张，圆弧底右侧即新一轮牛市要等去杠杆高峰过去，资金供求关系出现拐点。BIS数据显示2017年我国整体杠杆率255.7%，低于日本373.1%、英国283.3%、欧元区258.3%，与美国251.2%接近。总量看我国杠杆率不算高，但结构性问题显著，非金融企业部门杠杆率明显偏高，我国160.3%，日本103.4%、欧元区101.6%、英国83.8%、美国73.5%。其中国企尤其是地方国企杠杆率最高，未来去杠杆的高峰很可能是看到一些地方城投平台违约，以及过去几年集中为这些城投平台提供融资的城商行、农商行被兼并重组，这意味着结构性去杠杆取得实质成效，资金面或迎来转折点。短期反弹是市场在圆弧底过程中出现阶段性见底反弹，可定性为战术性反弹，类似12/1-14/6中的2013年6月25日1849点后的反弹。未来市场向上超预期的可能因素是国内大力推进改革，这需要观察10月左右将召开的聚焦经济改革的十九届四中全会，市场向下超预期的可能因素是中美贸易摩擦再次恶化。
反弹期成长股弹性更大，银行受益于金融监管新规。赵雷画考虑7-8月反弹期，成长机会更大，主要源于成长股在持续下跌后估值已经明显回落，并且部分成长股基本面仍然较好。截止7月14日，中小创业绩预告基本披露，18年中报预告/18Q1中小板净利累计同比21.0%/19.8%，创业板净利累计同比为11.3%/28.8%，其中中小板业绩较好。我们预测2018年中小板、创业板净利润同比增速为18%、14%，而2017年分别为20.2%、-16.4%。行业角度，在预告披露率超50%的行业中，计算机中报净利润同比较一季报增速加快。此外，政策微调的方向除了货币政策阶段性略偏松外，未来扩内需政策也有望聚焦新经济，产业政策向新经济倾斜，如5G投资、半导体产业基金等。前期银行回调源于在去杠杆背景下，市场担忧信用违约事件将增多，银行债务风险加大，以及银行表外业务收缩使得银行利润受影响，现在资管新规细则和理财新规出台，有助缓解市场对银行债务风险的担忧，银行表外业务也没之前担忧那样被一刀切，银行股估值短期望有所修复。银行目前PB（LF）为0.84倍，处在2005年以来估值从低到高的1.5%分位，16年/17年/18Q1净利润同比1.6%/4.8%/5.6%。根据基金重仓股数据，18Q2基金配置银行占比为4.07%，较18Q1降低了1.98个百分点，较自由流通市值低配5.26个百分点，位列低配之首。着眼未来半年到一年的圆弧底磨底阶段，消费白马仍是较好的配置品。《消费白马股何时有绝对收益或相对收益？-20180518》中我们分析过，消费白马股绝对收益源于业绩增长，相对收益多数出现在震荡市和熊市。2018年消费白马股盈利仍较优、估值和盈利匹配度不错，基金持股比例较高但外资仍在买入。今年以来陆港通北上资金买入最多的行业是食品饮料，占比为21%，食品饮料16年/17年/18Q1净利润同比11.0%/30.4%/31.6%，消费白马股仍是较好的配置选择。




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大涨之后不确定因素仍存
军工企业入围第三批混改试点军工改革受关注
飞机发动机叶片石墨烯隔热涂层问世填补国内空白

大涨之后不确定因素仍存
上周市场先抑后扬，前4个交易日震荡下行，周五放量大涨一阳包4阴。在资管新规放松预期下，上周五银行、保险、券商这三大金融权重板块集体快速拉升下，带动指数收出中阳线。不过，一根阳线尚无法改变市场弱势震荡的格局，贸易摩擦、去杠杆、人民币贬值等不确定性因素仍会干扰市场运行节奏。
周末“一行两会”有关资管新规的配套细则相继落地，机构普遍认为，文件局部有所放松，一定程度上缓解了非标和委外清理的压力。但整体不会跳出资管新规的框架，意味着去杠杆的政策方向不会改变。同时，理财新规和执行细节的落地本身，就是最大的利好，原因在于，此前银行理财资金不合规产品到期不能续作、只有股票和非标的“卖盘”，同时又没有新产品成立的“买盘”，而只要新规能够落地，这一情况就会得边际改善。
军工企业入围第三批混改试点军工改革受关注
据媒体报道，经由国家发改委牵头审批的第三批混改试点相关企业，正在逐步揭开面纱。31家第三批混改试点企业中，10家中央子企业涉及领域包括军工、油气能源等，其中油气能源类央企子企业至少2家，军工企业至少2家。
业内表示，军工科研院所是我国高精尖科技水平的最高代表，科研院所改制、参与到市场化竞争当中，所能释放的红利效益将是巨大的。航天系（航天科技集团、航天科工集团）是典型的"大院所、小公司"模式，即以大型科研院所为主导，各院所旗下培育细分领域的成果转化平台，科研院所整体转企所产生市场竞争力将是对目前状况的有效增强。航天作为此前军民融合会议提出的试点行业，改革推进过程有望更快虹色夏恋。康拓红外（300455）是航天五院卫星技术应用平台。航天动力（600343）是航天六院旗下液体火箭发动机整合平台。
飞机发动机叶片石墨烯隔热涂层问世 填补国内空白
据媒体报道，一种防高温高湿、防盐雾腐蚀、防霉菌的石墨烯“三防”涂层技术日前在河北秦皇岛经济技术开发区研制成功，该技术可应用于舰船燃气轮机、航空航天发动机高温部件保护以及舰船防盐雾及海生物腐蚀等，填补了高温涂层技术应用在重盐雾地区的市场空白。
业内认为，石墨烯材料主要是碳原子和稀土氧化物原子复合而成，这种复合性碳原子保护共性材料，使基础材料强度增强，形成了超保护薄膜，从而改变了隔热系数。此次石墨烯隔热涂层问世，大大延长了我国航天新型发动机叶片的使用寿命，填补了国内隔热技术领域的空白。德尔未来(002631) 在石墨烯研发方面积累了丰富的专利权、非专利保密技术，取得多项专利，同时公司在石墨烯研发和应用领域已取得多项阶段性成果，拥有多项技术储备，包括石墨烯基环氧富锌防腐蚀底漆。华丽家族(600503)子公司宁波墨西科技的石墨烯涂料已在防腐涂料、触摸屏等应用领域领域推广应用。

电解锰价格5月初来上涨60% 创6年半新高
本周，电解锰市场价格继续冲高。至本周五（7月20日），SMM（上海有色金属价格指数）电解锰主产地现货价格为18500元/吨(现金出厂)，较上周五上调750元/吨，自5月初以来价格已累计上涨60%，创6年半新高。
点评：由于更多厂家的停产和钢厂招标的陆续来临，周内市场现货资源稀少，厂家排单紧张，持货商挺价态度坚决。从下游的情况来看田明建事件，已有大型不锈钢厂因无法采购到足量的电解锰而被迫影响生产，最新的钢厂招标价格冲破2万大关。
◆上市公司中，湘潭电化（002125）是国内规模最大的电解二氧化锰生产企业。红星发展（600367）控股子公司大龙锰业(占89.29%)贵州天柱河矿区则是国内储量最大的矿区。
◆周四，湘潭钢铁2018年8月金属锰球补招价格最终敲定20400元/吨(含税承兑到厂)，招标量共1500吨，较7月采购价格上涨3750元/吨。扣除各项费用后，折算成电解锰片含税出厂现金价格也在19000元/吨以上水平，消息敲定后将继续提振锰市价格。
阿里腾讯携手入股WPP集团 实现营销与数字技术快速融合
据报道，阿里巴巴、腾讯和华人文化控股集团（CMC）据悉计划购买全球广告传播巨头WPP集团中国业务20%的股份，谈判估值约20至25亿美元。根据协议，WPP将把中国的代理业务集中到一家新的控股公司。由阿里巴巴、腾讯和CMC组成的财团将在新公司获得大致相等的股权。
点评：WPP集团是英国的一家广告和公关服务跨国公司，是全球最大的广告传播集团。若交易顺利完成，将凸显营销业务和数字技术领域的快速融合。A股上市公司中，麦达数字（002137）旗下现有多家数字营销公司，涵盖创意、策略、媒体投放、社会化媒体营销等细分业务，搭建了全产业链、全媒体一站式整合数字营销平台。佳云科技（300242）主营移动互联网营销业务。
基金二季度坚守高仓位、抱团大消费和医药行业
公募基金2018年二季报近日披露完毕。尽管市场出现了明显的调整，但偏股型基金依旧选择坚守高仓位。股票型基金平均仓位下降0.88个百分点至87.49%,混合型基金平均仓位下降0.96个百分点至69.74%,仍在历史高位附近。前十大重仓股中有7只为大消费个股，包括白酒、家电行业多家龙头公司。医药也是重点布局方向，前50大重仓股中包含了10只医药股。减持较多的行业主要是银行、光伏、风电。
从基金规模来看，由于市场避险情绪升温，股票型、QDII、混合型基金分别被净赎回69.47亿、64.82亿、683.49亿份，债券型、指数型、货币型基金分别获得了14.43亿、206.62亿、3966亿份净申购。5只"国家队M基金的规模和持仓都保持了不变。
对于后市布局思路，国泰价值经典基金经理的观点较有代表性。一是看好消费品牌升级，在品牌和产品创新上具有核心竞争力，能够引领行业发展方向，满足甚至创造消费升级需求的细分行业龙头，包括家庭装修、服装消费、医药、文化教肓消费等。二是看好产业升级，具有企业家精神，以奋斗者为本，能够代表中国企业走向世界的制造业行业龙头,主要包括以先进制造为代表的工业自动化、新能源汽车、汽车电子等领域。

银行理财业务将迎新变化、投资门槛降至1万元
银保监会20日发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》。拟将单只公募理财产品销售起点由目前的5万元降至1万元；
允许银行在过渡期内发行老产品对接未到期资产，但应控制存量理财产品的整体规模；
过渡期结束后，对于因特殊原因而难以回表的存量非标，以及未到期的存量股权类资产，经报监管部门同意，商业银行可以采取适当安排妥善处理。
业内人士认为，理财产品起投金额的下调，从侧面表达了鼓励银行发挥募集资金渠道作用，支持直接融资、支持实体经济发展；
对银行整改理财业务给予一定灵活性，也有利于稳定市场预期，让转型更平稳。
同日，人民银行会同银保监会、证监会发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，明确"资管新规"过渡期内操作细节，引导金融机构平稳过渡。证监会还就证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法公开征求意见，作出新老划断的柔性安排。
柴油车达标排放将快速推进、提升尾气治理需求
生态环境部常务会议20日召幵，审议并原则通过《柴油货车污染治理攻坚战行动计划》等方案，听取2018年上半年全国空气和地表水环境质量状况的汇报。会议指出，打好柴油货车污染治理攻坚战，是打好污染防治攻坚战的七大标志性重大战役之一，对加快降低柴油货车污染物排放总量，打赢蓝天保卫战具有重要意义。
会议认为，要坚持"车、油、路"统筹治理，以货物运输结构优化调整为导向，以车用柴油和尿素质量达标保障为支撑，以柴油车（机）达标排放为主线,建立健全最严格的机动车全防全控环境监管体系。在政策倒逼下，柴油车（机）达标排放将快速推进。国金证券认为，尾气处理业务充分受益于减排法规，汽车尾气后处理系统SCR等相关产品需求将提升。
上市公司方面，银轮股份（002126）、威孚高科（000581）等均在积极推进汽车尾气处理业务发展。
中美科学家造出世界最快转子 可用于量子和真空领域
美国和中国两国科研人员日前联合造出世界上最快的转子，每分钟可旋转超过600亿次。这一研究成果发表在新一期美国权威学术期刊《物理评论快报》上。科研人员说，观察转子的快速旋转，可以研究真空摩擦和重力。类似设备此前用于测量引力常数和地球密度等，新设备有望应用于量子力学和真空特性的研究。相关概念股有长鹰信质（002664）、通达动力（002576）等。
独家参考

海特高新：亮相全球第二大航展
海特高新（002023）母公司海特集团亮相2018英国范堡罗航展（全球第二大航展）。海特高新董事长携公司旗下各业务板块负责人参加本次航展。海特集团还和巴航工业、庞巴迪团队、CAE公司、以色列IAI公司、AKKA、中国商飞等进行合作会谈。同时，展会上，公司旗下的天津海特飞机工程有限公司与瑞士宜捷集团签署补充合作协议，宣布合作将从2018年7月1日起延长两年。值得注意的是，2018年5月，双方合资公司宜捷海特成为中国首家且唯一一家被授予EASA 145部分权威认证的公务机维修公司。
星源材质：湿法隔膜获国际客户认可
星源材质（300568）近日与村田制作所签订战略合作协议，进入索尼电池供应链。其合作主要内容为村田将星源材质视为其锂离子电池隔膜的优先供应商，在星源材质的隔膜产品满足村田要求的前提下，村田将优先考虑向星源材质采购锂离子电池隔膜。同时，星源材质将村田视为优先客户，优先考虑向村田供应锂离子电池隔膜产品。本次战略合作的达成，将进一步凸显公司湿法隔膜产品优势，为公司湿法隔膜产品在海外市场的进一步推广带来积极作用。
资金风向

市场大幅反弹资金买入二三四五
周五，沪深两市小幅低开，午后快速走高。截至收盘，沪指涨2.05%报2829点，深成指涨1.12%报9251点，创业板指涨1.23%报1610点。两市共计成交3484亿元，较上个交易日增加374亿元。盘面上，银行、保险及其他、国产软件等板块涨幅居前，在线旅游、景点及旅游、环保工程等板块跌幅居前。
龙虎榜上，营业部资金净买入前三的是二三四五、成都银行、超图软件，金额分别达0.70亿元、0.62亿元、0.58亿元。二三四五主要从事互联网信息服务与互联网金融服务。
20日主力资金抢筹1股 净买入金额均逾8000万元
在20日登陆沪深两市的龙虎榜个股中，前五席位净买入居前的是二三四五（002195），净买入额8368.35万元。
◆当日二三四五第一大买入席位为华泰证券上海徐汇区天钥桥路证券营业部，买入额3615.93万元。
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