陈凯师财富世界的暗门——被放弃的“概率权”-肇庆龙辕资本

陈凯师
选自：孤独的大脑 老喻（ID：lonelybrain）
导读
一道”简单”的选择题（如下图），你是按红色按钮？还是绿色？

这道题比想象中有趣，我试着回答一下:
1、根据期望值理论，绿色按钮价值5千万；
2、很多人仍然愿意选拿到确认的100万，因为他们无法忍受50%几率的什么都拿不到；
3、换而言之，假如一个人无法承受“什么都没有”，那么右边的选择就相当于“你有50%概率得到一个亿，有50%概率死掉”。你当然无法承受死，何况高达50%几率；
4、开放地想，假如你拥有这个选择的权利，你可将右侧价值5千万的选择权卖给一个有承受力的人，例如2千万卖给他；
5、继续优化上一条，考虑到增加“找到愿意购买你该选择权利的人”的可能性，你可以只用100万（低首付）卖掉这个权利，但要求购买者中得1个亿时和你分成；
6、再进一步，你可以把这个选择权做成彩票公开发行，将选择权切碎了零售，2块钱一张，印2亿张。头奖1个亿。对比第5条，风险更低，收益更大；
7、鉴于6的成功商业模式，开始募集下一笔一个亿作为头奖，令其成为一项生意。
8、按照P/E估值，募集20亿，公开上市，市值100亿。
一、从100万到100亿引发的有趣话题
从这100万到100亿，我想探索几个有趣的话题：
1、反人性的“每一步都按照整体最优概率做决策”，是传统意义上成功人士的第一秘密；
2、穷人将自己的“概率权”廉价卖给了富人，概率权是更隐蔽、更大笔的剩余价值剥削（并不代表我认同剩余价值的概念）；
3、当下热门的人工智能，就是依靠每一步都独立、冷血的计算最优概率，从而战胜人类。例如阿尔法狗。
二、成功人士的秘密
根据期望值理论，100%几率得到5000万，和50%几率得到一个亿，是一回事情。
贝叶斯定理，是聪明的决策者使用频率最高的简单公式之一。
巴菲特说过：“用亏损的概率乘以可能亏损的金额，再用盈利概率乘以可能盈利的金额，最后用后者减去前者。这就是我们一直试图做的方法。这种算法并不完美，但事情就这么简单。”
1、高盛前CEO鲁宾的例子
“在两家公司宣布合并后，乌尼维斯的股票交易价为30.5美元（合并宣布前为24.5美元）。
这意味着如果合并事宜谈妥的话，来自套利交易的股价上涨可能3美元，因为乌尼维斯公司每股股票将会值33.5美元（0.6075×贝迪公司每股股票的价格）。
如果合并没有成功，乌尼维斯公司的股票有可能回落到每股大约24.5美元。我们购进的股票有可能下跌6美元左右。
我们把合并成功的可能性定为大约85%，失败的可能性为15%。在预期价值的基础上，股价可能上涨的幅度是3美元乘以85%，而下跌的风险是6美元乘以15%。
3美元×85%=（可能上涨）2.55美元
-6美元×15%=（可能下跌）-0.9美元
所以，预期价值=1.65美元
这1．65美元就是我们希望通过把公司30.50美元资本搁置三个月所得到的收益。这就算出了可能的回报率为5.5%，或者以年度计算的话为22%。
比这样的回报率再低一些就是我们的底线。我们认为不值得为了低于20%的年回报率而支付我们公司的资本。”
鲁宾特别解释道，这就是他每天要做的事情，看起来似乎是赌博，而且的确也经常会输掉。
但他要确保的，是大多数时候赚钱。
2、《黑天鹅》作者的例子
塔勒布在投资研讨会说：“我相信下个星期市场略微上涨的概率很高，上涨概率大概70%。”
但他却大量卖空标准普尔500指数期货，赌市场会下跌。
他的意见是：市场上涨的可能性比较高（我看好后市），但最好是卖空（我看坏结果），因为万一市场下跌，它可能跌幅很大。
分析如下：假使下个星期市场有70%的概率上涨，30%的概率下跌。但是如果上涨只会涨1%，下跌则可能跌10%。未来预期结果是：70%×1%+30%×（-10%）=-2.3%，因此应该赌跌，卖空股票盈利的机会更大。
如芒格所言，巴菲特每天做的，都是算这个简单数学问题。与其说是一种数学能力，不如说是一种思维模式。知道容易，做到极难。
概率有时候显得“反直觉”。
三、别做正常的傻瓜
那么，为什么红色按钮价值低到100万，仍然有很多人选择？
丹尼尔·伯努利（瑞士的数学家、物理学家，也是众多著名的数学家伯努利家族成员之一）曾提出两条原理：
a、边际效用递减原理：一个人对于财富的占有多多益善；随着财富的增加，满足程度的增加速度不断下降。
b、最大效用原理：在风险和不确定条件下，个人的决策行为准则是为了获得最大期望效用值而非最大期望金额值。
回到文头的案例。
选择红色按钮，立即变现100万，放弃价值5000万的选择权，一方面是因为“满足于”100万，就其财富而言，100万已经带来数量级的变化，而再多一个数量级也想象不到；
另一方面，是想规避绿色按钮50%的归零风险。对归零的恐惧感，远大于多拿到4900万的期望。
《别做正常的傻瓜》一书（奚恺元著，本书融合了诺贝尔奖得主及其他学者数十年的研究成果，用深入浅出的方法帮助你发现自己决策中的误区）中引用诺奖获得者卡尼曼的总结：
a、在得到的时候，人们都是风险规避的；
b、在失去的时候，理性者是风险规避的，“正常的傻瓜”是风险偏好的；
c、理性的决策者对得失的判断不受参照点的影响，而“正常的傻瓜”对得失的判断往往根据参照点决定；（例如理性决策者不会非要等到回本才抛掉一只应该抛掉的股票）
d、正常的傻瓜通常是损失规避的。
四、不要“廉价”甩卖自己的概率权
然而，如同行为经济学所研究的，社会、认知与情感的因素，会令人作出不那么“理性”的选择。
例如，财富的基数，作为参照点，极大程度上决定了人们去按红色和绿色。
但也有例外。
扎克伯格（Facebook的创始人兼首席执行官，被人们冠以“第二盖茨”的美誉）不过是中产家庭出身。他仍能在公司成立两年的困难阶段，拒绝了雅虎的10亿美元收购。
你是马上就拿到10个亿，还是以百分之几的可能性在数年之后拿到1千个亿？——这个摆在扎克伯格面前的选择，多么像本文开篇那个按钮选择。
数年后，snapchat以类似的方式拒绝了扎克伯格的30亿美元收购要约。
这便是硅谷的精神之一。仅靠发财梦，很难驱动太大的事业。
财富观、雄心壮志，让他们按下了成功概率远低于50%的绿色按钮。
曾经和一位老兄聊天，他说，我们最缺的，其实就是有个老爸告诉自己你很牛逼。
为何书香门第或者财富世家会一出一大串牛人，除了基因，资源，可能还有以下原因：
1、有足够高的参照点，不会被小利益勾走，更能承受风险（其实是低概率的），从而捕获高回报；
2、身边一群人的示范效应；
3、被点燃的内心激励。
他们比平常人更不容易“廉价”甩卖自己的概率权。
五、被放弃的概率权
1、贫富差距的关键决策点上，“穷人”放弃了自己的概率权益；
2、所谓赢家的秘密就是，坚持按照优势概率行事，哪怕屡屡受挫也不更改人生下注的原则；
3、买彩票是最为昂贵的关于概率选择权的自暴自弃，所以被称为收智商税。
钱多的话就价值投资，钱少的话就赌一把——这可能是投资领域最被广泛实施的愚蠢。
小概率的事情很难实现，看起来反而容易；大概率的事情则显得路途遥远，其实到达目的地的可能性要大得多。
放弃自己的概率权，选择舒适的小概率，其实是在用自己本来就微薄的资源，去补贴“成功者”。
六、为什么聪明人无法赢得赌局？
假如人生是一场概率游戏，假如我们的一连串选择决策决定了最终结局，那么，聪明人貌似该有“先天优势”。
而事实并非如此。
以赌场玩家“不输”概率最高的21点为例，赚钱的秘密是：
1、选一个“友好”的赌场（相当于选对行业）；
2、对玩儿法基本功滚瓜烂熟；
3、如电影《决胜21点》般数牌；
4、在优势概率下，加大下注；
5、不管结果如何，始终如一地执行以上策略，情绪不波动。
聪明人能够做好第1-4点，但是对于“反人性”的第5点，却是许多聪明人的弱点。
在赌场，你要面对各种干扰，例如：最好的下注时机却没有位置，隔壁赌客的抽烟，美女的晃眼，以及担心害怕。
谷歌技术团队与职业棋手，联合研究了阿尔法狗对李世石的棋谱，从中能看到“人工智能”在进行这项人类最难智力游戏时，到底是如何思考的。
阿尔法狗几乎会在每一手棋时，都计算自己的赢棋概率。即：对它而言，每一个决策点都是独立的，阿尔法狗都会冷静的寻找“当下”的最大获胜概率。
如本文前面所提及的鲁宾、塔勒布、巴菲特，他们差不多都是一个人肉阿尔法狗，坚持按照概率行事，经常看起来是“反直觉、反人性、反舒适”的。
绝大多数聪明人，还没有这种智慧，以及伟大的行事方式。
被收彩票智商税的人，和懂得概率但不能坚定实施的聪明人，又都无法逃脱一个陷阱：欲望。
所谓成功者的确非常勤奋，但此非充分条件。
成功者是选择的结果，其成功秘密都是事后归因。
六、如何不贱卖选择权？
许多人生选择题，除了abcd，还可能有一个“其它”选项。
我可以按红色，也可以按绿色，意味着我拥有选择权。
我可否有另外的变现渠道呢？
有，那就是第三条路——出卖选择权，将其卖给VC和PE，是利用资本的风险喜好与承受力，分享了100万与5000万之间的价值地带。
财富世界为人们留下了一个暗门，有趣的是，人们并不会因为自己渴望100万而非得错失5000万。他们只需要更广阔的视野。
这就是当下社会财富的创造与分配核心驱动力之一。亦为资本的美妙之处。
对于“选择权”的决策思想与行动模式，决定了最终的财富食物链。
文章来源：黄静频道
龙辕资本是一家集财商教育、财富管理、基金管理、海外投资于一体的综合性跨国机构，围绕着金融服务全球产业链多元化布局，为高净值客户提供海外置业、高端教育、高端保险、类固定收益等全方位资产配置的综合金融服务。
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肇庆龙辕资本

简介： 深度分析投资市场主流产品背后的风险和逻辑