陈凯师质数链网邓柯：STO如何开启新金融的未来？-香港新经济研究院

陈凯师 12月14日，本期“STO如何开启新金融的未来？”微课堂成功举办，好评如潮。
针对这个话题，我们邀请了Higgsblock董事长、质数链网CEO邓柯先生为我们做STO普及，深度解析什么是STO，STO可以帮助企业做什么？

小编趁热打铁，整理排版社群直播精华内容，话不多说，直接看干货分享。
邓柯先生首先从ICO切入，最后拓展到STO，由浅到深为大家带来他的视角、思考和判断。
什么是ICO？
邓柯：现在市场上关于ICO、STO的话题层出不穷，过去一年中我们可能或多或少都听说过或者接触过ICO。我们见证了ICO的快速崛起到一地鸡毛再到现在的彻底凉凉。在此过程中，ICO的问题渐渐暴露出来，空气币、团队跑路、底层资产较差等等问题，本质是ICO这种融资模式本身就存在严重的问题。
我们假设ICO项目中有20%的好项目，80%的坏项目。但由于ICO模式本身的缺陷，这20%的好项目中，可能只有5%的最好的项目，才能较为成功的通过ICO融资发展起来。也就是说，最终只有20%x5%=1%的项目可以从ICO中获得收益，其他要么就是属于80%的坏项目，要么就是剩下的19%的好项目反而被ICO“毒害”了，最终都不能给投资人带来收益。
从过去ICO投资市场的数据来看，99%的ICO项目最后都不能给投资人带来回报，真正能带来回报的项目屈指可数。
ICO的主要问题是什么？
邓柯：简单的说，ICO是区块链行业试图往金融行业延伸的一个尝试。从金融发展的历史上来看，从非金融行业（比如互联网、区块链）尝试往金融行业“拓展”的举动，往往都会出现巨大的风险，这是因为非金融行业往往试图突破已经成熟的金融监管体系，去做“监管套利”。这种套利往往过于简单粗暴，不尊重金融市场的逻辑，所以往往出现很多问题。我们国家过去的P2P爆雷也是这种情况，现在ICO融资也是一样的。
具体的说，ICO融资最主要的问题就是没有监管，没有监管这个问题，集中表现出两个巨大的金融风险：一个是它直接面向公众进行一级市场募资，第二个是基石或私募轮的投资具有太快的退出通道。
一级市场募资标准和收益？
邓柯：在传统金融市场里面，一级市场募资只能针对机构用户，或者“高净值”用户，也就是说，对于风险承受能力不强的散户，是不能在一级市场买卖股权的。因为一级市场的风险实在太高，只有专业选手才能鉴别风险，承受风险。
但ICO把一级市场对所有散户开放了，后果是什么呢？大量实际没有风险识别能力、承受能力的散户，进入市场去寻求“暴利”。
一级市场暴利有没有？当然有。最早投资阿里巴巴的，赚了1万倍，这个不比比特币差了
最早投资Google的，赚了2000多倍，投资Facebook的，赚了4000多倍。但是我们还得看到，可能有80%的项目投资都失败了，投资的钱血本无归。
所以一级市场是高风险，高收益的市场。一个散户，没有任何技能，就揣着一个“暴富”的梦想，进入一级市场，这和找死也差不多了。
为什么传统投资市场退出周期长？
邓柯：传统投资市场需要3~7年才能退出，是因为团队拿了投资，必须做出事情来，股权才能增值。如果今天拿了投资，两周后股权就翻3倍，乔布斯也不行啊！这肯定是纯泡沫。
而ICO的大部分投资，投资后几周就上交易所，上所后马上解套20%，剩下的3-6个月全部可以退出。这样的退出速度，根本没留给团队做事情的时间。就算是乔布斯的苹果来做ICO，其股价也要跌到谷底。
那退出的基金为什么能赚3-5倍？因为早期的ICO，被市场上众多的散户接盘了。这个事情当然是不可持续的，这不是真正的价值，是用虚假的泡沫在收割散户。
STO的两个主要观点
1、STO是传统金融市场的一个主动变革，而不是区块链行业把自己再“金融化”的一个尝试。真正的STO业务，应该从传统的金融机构开始，从股票交易所、投行、券商、传统股权私募基金开始，而不是从区块链公司开始。
2、STO作为工具的主要意义，还是融资，但STO本身不是融资的万能药。也就是说，如果一个企业经营的很差，那么即使它做了STO，并不是就能融到资了。
STO可以助力本来就能融到资的优秀企业，拓宽融资渠道，优化融资结构，但不能帮助本来就融不到资金的不良企业融资。因此大家不要对STO有过高不切实际的期望，不是任何企业都可以通过STO融到资。
STO本身是“证券化代币”，也就是说，发行的其实是证券。相反，大部分ICO项目都要强调自己不是证券。为什么呢？因为如果ICO发行的是证券，那么就必然要受到证券监管条例的限制。ICO不愿意也没有能力受到这个限制。
但STO天生就是受到监管的，因此STO可以挺起胸膛来，大声说自己就是证券。
一个真正的STO项目应该具备的特点？
1、STO是证券，因此所有购买者都应当受到证券交易条例的限制，需要做符合STO发行国家法律的限制，一定要做KYC的，而且往往还有一定的进入门槛（比如要求资产达到多少美金的高净值用户才能参与）。
所以，如果你碰到什么STO代投机构，告诉你只要打钱（打币）就能参加STO私募的，毫无疑问是骗子。
2、STO是证券，因此只能在相关国家的法律允许的交易场所做交易。比如持牌的股票交易所，券商或者其他法律许可的机构。
目前哪些地方是可以发行和交易STO？
邓柯：由于STO本质上是使用区块链技术来发行证券，因此所有原本发行和承销证券的机构（券商和股票交易所）理论上都可以按照债券/股票的发行规则来发行证券。
目前全球大概有200多家大中小型持牌股票交易所。最大的就是纳斯达克、纽交所、香港联交所、中国A股两家交易所。
大型的交易所目前还都不着急支持STO，他们需要观望，毕竟家大业大嘛~
相反，很多中小型交易所会率先支持STO业务，勇于实现弯道超车。
STO 交易所有法币通道吗？
邓柯：所有持牌股票交易所都有法币通道，目前，任何国家和地区，都还没有单独批准专门的“STO交易所”。
原因是什么呢？因为STO交易所本质上是股票交易所，只不过现在这些股票记录在区块链上，不是记录在传统的数据库里面。而股票交易所的审批是非常谨慎的。
但是已经有很多中小型股票交易所，开始准备做STO交易业务。比如欧盟的直布罗陀交易所（GSX）。直布罗陀交易所（GSX）大概率会成为第一家支持STO交易的股票交易所。
大家要分清楚，STO分为“发行”和“交易”两个环节。
目前发行平台比较多，比如美国是注册制，其实要发行证券不难。而欧盟大部分是半审批制，需要股票交易所或者是特定的券商牌照才能发行证券。交易的话，目前全世界一家交易所都没有，这个市场的基础设施还在建设过程中。
当然有了发行，有了交易，STO的基础设施就完整了。
直布罗陀交易所会受脱欧影响吗？
邓柯：直布罗陀是一个主权国家，只要它自己的证监会同意，就可以发行和交易STO证券。脱欧对它来说是件好事，因为欧盟的监管非常繁琐而低效。
STO的定义？
邓柯：STO就是传统的私有或者公有证券发行，只不过使用了区块链技术。
STO发行的步骤？
1、企业准备相关的资料和数据（一般来讲需要第三方审计数据），按照对应国家的法律进行证券发行的申报（注册制）或者申请（审批制）。
2、通过申报或者审批以后，通过特定牌照的券商或股票交易所，或其他有法律许可的机构，发行证券。
3、证券在区块链上进行发行，目前可能会有人提供STO的专门区块链，或者以太坊也提供了STO的发行协议。
STO属于募资吗？
邓柯：STO当然属于募资，STO的token就代表股权或者其他证券权益（债券、ABS、收益权转让产品等等）。STO和传统的私有/公有证券没有本质区别，只是传统证券是记录在股票交易所/登记结算所的中心化数据库里面，STO证券在区块链上。
新企业如果破产怎么办？
邓柯：如果新企业破产，根据证券发行条例进行破产清算即可。美国和香港股市每年也有好多股票退市或者破产的，这个很正常。
STO推荐发行地是哪国？原因？
邓柯：发行STO到底选哪个国家，主要看对象企业的实际情况和募资需求。目前去美国用RegD和RegS发行的比较多，美国未来不是STO的一个最佳选择，STO最终还是需要一个有流动性的交易市场，未来欧洲小国和东南亚市场的股票交易所会更有优势。