陈凯师资金持续流出美股流入美债——每周20张图全览跨境资金配置流向（20170816） 人事班子变动凸显白宫纷争-申万宏源宏观

陈凯师

文：申万宏源宏观 李一民、汤莹
结论或投资建议：
8月16日当周，中国债市延续上周净流入态势，中国股市资金由净流入转为净流出。中国债券市场净流入0.36亿美元，四周均值0.31亿美元。中国股市净流出9.13亿美元，四周平均流入0.97亿美元。香港股票基金结束了连续第24周净流入，转为净流出，本周资金净流出0.50亿美元。
8月16日当周，发达欧洲股票型基金继续从3月底至今的净流入态势，日本连续10周净流入，印度和新兴市场本周由之前的净流入转为净流出。发达欧洲和日本资金净流入11.60亿美元、27.19亿美元，美国、新兴国家和印度股票市场分别净流出40.71亿美元、13.58亿美元、1.57亿美元。美国债券型基金连续第22周资金净流入，新兴市场债券型基金结束了连续28周资金净流入，转为净流出。美国、发达欧洲和印度分别净流入28.43亿美元、6.35亿美元和0.42亿美元，日本和新兴市场分别净流出65万美元、0.61亿美元。资金流入债券基金、货币基金、大宗商品板块和房地产板块，从能源板块流出。
本周五，白宫发言人确认了白宫首席策略官史蒂夫·班农离职。在我们《站在幕后的推手——特朗普人事班子研究之四》报告中，通过对班农的政策主张可以基本确定未来特朗普政府将继续沿着既定的政策框架施政。而其影响主要在贸易投资移民三个方面。在贸易上未来中美之间贸易摩擦加剧是可以预见的前景，但双方全面爆发贸易战将对美国不利，因此概率不大。在投资方面美国将采取更多政策促使投资回流，因此对全球资本流动与中国吸引外资规模有一定影响。最后在移民上美国将变得更加趋于保守。
现在看来，这三点上有两点已经应验。在移民上，特朗普在上台后颁布了“禁穆令”，虽然却受到了美国上下一致抵制，特朗普权威也收到了极大挑战，但不得不说这样极端的民族主义思想，或多或少会被白宫首席策略官而影响。在贸易上，美国在本周五宣布对中国开启301调查。在投资方面，尽管政策还没有落地，在已经可以看出未来已有此趋势。
最近一特朗普政府的人事变动频繁。其中白宫的新闻主管斯卡拉穆奇上任仅10天，就在新任白宫幕僚长凯利上任当日“被辞职”。而上任白宫幕僚长普里伯斯则被下属架空，据报道斯卡拉穆奇等幕僚直接越过普里伯斯向特朗普报告。新任幕僚长凯利上任伊始就已经开始对白宫乱象进行清理，希望以此调节内部矛盾。
除此之外，8月16日，特朗普宣布解散制造业委员会和战略与政策论坛这两大重要的经济顾问委员会。经济顾问委员会的解散，似乎也预示着特朗普和工商业界的关系恶化。
我们认为班农的离职并不意味着贸易保护主义和反移民倾向会在白宫消失，因为特朗普自身是支持贸易保护和反移民的。在贸易方面，美国从之前的推出tpp到重谈北美自由贸易协议，再到对中国启动301调查等，美国在走一条和之前完全不一样的道路，更多倾向于双边协定，而非多边协定，以获取美国利益最大化。班农的离职，更像是目前白宫纷争的一种妥协。
正文：
8月16日当周，资金流入发达欧洲和日本，从美国、新兴市场和印度流出，发达欧洲和日本资金净流入11.60亿美元、27.19亿美元，美国、新兴国家和印度股票市场分别净流出40.71亿美元、13.58亿美元、1.57亿美元。发达欧洲继续从3月底至今的净流入态势，日本连续10周净流入，印度和新兴市场本周由之前的净流入转为净流出。

8月16日当周，资金流入美国、发达欧洲和印度的债券市场，从日本和新兴市场流出，美国、发达欧洲分别净流入28.43亿美元、6.35亿美元，日本和新兴市场分别净流出65万美元、0.61亿美元，印度流入0.42亿美元。美国债券型基金连续第22周资金净流入，新兴市场债券型基金结束了连续28周资金净流入，转为净流出。

8月16日当周，资金流入债券基金、货币基金、大宗商品板块和房地产板块，从能源板块流出，债券基金、货币基金、大宗商品板块和房地产板块分别净流入35.09亿美元、16.74亿美元、6.45亿美元和0.89亿美元，能源板块净流出4.18亿美元。

8月16日当周，中国债券市场连续第5周净流入，中国股市由净流出转为净流出。中国债券市场净流入0.36亿美元，四周均值0.31亿美元。中国股票市场当周净流出9.13亿美元，四周平均流入0.97亿美元。

8月16日当周，中国股票市场净流出9.13亿美元。四周平均流入0.97亿美元。截至8月16日收盘，上证指数收3246.45点，比上周下降0.89%。

8月16日当周，中国债券市场有0.36亿美元的资金净流入。四周均值为0.31亿美元。10年期国债利率为3.61%，略低于上周，上周同期为3.66%。

8月16日当周，香港股票基金结束了连续第24周净流入，转为净流出，本周资金净流出0.50亿美元，上周净流入1.08亿美元，四周均值净流入0.43亿美元。截至8月16日收盘，恒生指数报收27409.1点，较前一周上涨下跌1.25%。

8月16日当周中国股票ETF净流出4.40亿美元。四周均值资金净流入0.82亿美元。

香港股票ETF继续上周的净流入态势，本周净流入0.29亿美元。上周净流入0.58亿美元，四周均值净流入0.28亿美元。

6月份利率点阵图显示利率2017年加息路径不变，美联储对经济前景整体乐观。美国二季度PCE年化季环比初值2.8%，预期2.9%，前值1.1%修正为1.9%；核心PCE物价指数年化季环比初值0.9%，预期0.7%，前值2%修正为1.8%。二季度个人消费大幅增长，预计对未来通胀会有正向拉动作用。美联储仍密切关注通胀水平，9月加息概率降低，根据最新美联储议息会议，缩表大概率在9月，而下半年最后一次加息预计在12月。


8月16日，美国10年期国债收益率下降了1个bp，收于2.23%。TIPS隐含通胀预期较上周略有下降，收于1.78%。

本周美国10年期国债收益率下降了约1个bp至2.23%，中国国债收益率大致下降了约5个bp至3.61%，中美利差小幅扩大。

本周美元有所回调，8月17日，美元指数收于93.5111。COMEX黄金指数本周震荡向上，收于1292.4。

6月中国股票资金净流入15.20亿美元，5月流入中国股票为23.80亿美元。债券市场延续上月资金流入状态，5月流入4.28亿美元。 6月份流入5.27亿美元。6月流入中国股债合计20.47亿美元。中国7月外汇储备30807亿美元，环比增加239亿美元，连续第6个月上升，外汇储备规模可能在波动中逐步趋于稳定。主要原因是我国经济增长动能进一步增强，跨境资金流出压力有所缓解。

美联储总资产7月上升了19.37亿美元。17年1月至4月分别增加13.87、 158.64、 9.16和5.24亿美元，5月份减少102.28亿美元，6月增加34.33亿美元。

本周政府信用CDS价格小幅回升至65.018，上周为64.349。2017年初以来CDS价格下降42.36%。

美元兑港币略有上升。8月17日，美元兑人民币中间价和9日相比下跌了366个bp，收于6.6709。

8月17日美元兑人民币即期汇率为6.6731，与中间价偏离幅度为-0.0330%。

本周8月16日，港股通五日买入成交净额平均-7.41亿人民币，累计净买入额减少至4964.19亿人民币，陆股通五日买入成交净额平均3.63亿元，累计净买入额达2798.46亿人民币。



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