陈凯师贸易摩擦激烈引央行降准放水、商品期货走强现铁矿夜盘领涨-天物大宗
陈凯师 “
贸易摩擦激烈引央行降准放水、商品期货走强现铁矿夜盘领涨
【夜盘黑色系普涨，铁矿石最突出】
26日夜盘，铁矿石价格突破震荡区间，大涨2.7%，似乎预示着铁矿石的市场逻辑正在发生转变。
与此同时黑色系商品期货价格在26日夜盘均出现增长，其中铁矿石上涨力度最大。
在基本面未出现明显变化的7月份，促进金融增长的信心动力还是来源于实体经济的强盛，宏观政策环境的改变则为实体经济“保价”护航。在今年三次降准的效果不理想的前提下，央行在“流动性”上继续做文章，各种迹象表明货币政策有边际放松的趋势，包括银保监会要求加大对小微和民营企业的信贷支持力度、央行允许MLF增配低等级债等，使得货币政策逐渐朝结构性宽松状态演变，从而对实体经济产生提振效果。
7月23日，中国人民银行开展史上最大单笔5020亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，几乎等于6月份新增人民币贷款1.84万亿元的三分之一，力度可想而知。
【产业利好在先，铁矿石跟随在后】
铁矿石作为受带动的商品品种，价格一直处于低迷状态，涨幅明显弱于其他品种，从TECI的价格对比中可明显看出，铁矿石的价格在2018年长期处于较低水平。
自3月下旬以来，铁矿石陷入了长期窄幅整理的震荡阶段，究其原因，还是今年铁矿石供应充足和港口库存的高基数，造成铁矿石自身结构性供应过剩，而中美之间的贸易摩擦加重了市场悲观情绪，铁矿石价格的弹性受到抑制，成为了黑色系产品中估值最低的商品。
【宏观利好提振信心，铁矿石供需矛盾边际改善】
（一）供应端结构性过剩有所缓解
国内铁矿今年为止供应是同比收缩的，河北受环保影响，铁精粉产量下降8%。此前本溪矿山事故对辽宁地区铁精粉产量整体影响较小，但近期环保督查已至辽宁，当地矿山复产仍有限制。整体来看，国内矿山产能利用率维持相对稳定，而铁精粉库存持续走低。
从进口矿的结构来看，主流矿山增产，挤占了其他非主流矿山的市场空间，且总产量有所收缩。在矿价持续低位运行的过程中，成本线在60美金附近的中小矿山面临很大生产压力。如Atlas计划7月下旬开始减产，Cliffs下半年澳洲矿山停产等。此外，印度和伊朗去年下半年进口到中国的铁矿石总共1530万吨，目前这些矿山出口受到影响，对下半年国内铁矿石进口量影响将会非常明显。
另外，从三大矿山此前公布的数据来看，BHP和淡水河谷二季度均创产量新高。从计划产量完成情况来看，下半年淡水河谷离完成年度产量计划同比还有2200万吨的增量，力拓下半年产量同比基本持平持平，BHP产量同比增300万吨左右。
由此可见，下半年进口矿供应量不会再延续上半年大幅增加的趋势，且三季度BHP计划进行港口设备维护和改造升级，未来供应端的收缩将推高铁矿石价格。
（二）港口库存压力缓解
自2018年以来，港口库存突破1.5亿吨关口，在3月底一度达到1.62亿吨，7月份后库存虽仍处高位，但增长势头减缓，从最高点16131万吨降至15358万吨，降幅4.8%，回到年初水平。而7月以来，铁矿期货价格缓慢反弹，底部逐步抬升，主要得益于基本面的边际预期好转。
（三）发货量短期回落
进入7月以来，由于部分澳洲矿山港口检修较多，发货量出现了短期明显的回落。7月，澳洲和巴西平均发货量约2140万吨/周。较6月平均2580万吨/周，下降400万吨/周。短期内发货量的下降，使得到港压力有所缓解。
需要强调的是，发货量的回落属于短期现象，从淡水河谷、力拓和BHP的年度计划看，下半年仍会有供应增量。从季节性角度来看，8月同期，发货量都会有一定回升。
（四）钢厂烧结粉矿库存攀升
从细分品种来看，PB粉短期受到市场青睐且发运量无明显增加。目前，唐山地区受环保限产影响较大，陕西环保检查影响尚不明确，徐州复产增量有限，若要在限产后弥补产量，就必须使用高品位铁矿石，钢厂烧结粉矿库存的增加符合市场预期，且会对价格形成底部支撑。
（五）环保限产未明显影响粗钢产量
今年是环保大年，环保政策不再局限于2+26城市，也不局限于取暖季时间。环保限产常态化后，对于铁矿来说，需求应该是持续受到抑制。
但是，在宏观去产能和越来越严格的环保限产举措的背景下,我国粗钢产量依然节节攀升，市场对粗钢产量下降的预期不断被证伪，钢厂库存也没有过多积累，可以说产量居高不下还是基于良好的需求释放。受环保及其他因素影响，今年施工周期较为集中，在进入冬季停工之前，粗钢产量大幅下降的可能性不大。
总体来看，铁矿石结构性供需矛盾边际缓解，而受制于环保限产，供大于求的格局始终不能打破，在钢厂高利润背景下，铁矿石价格的上涨并不影响采购积极性，未来决定价格延续的关键，一方面在于限产执行落地的力度；另一方面是需求，目前钢厂库存在经历了前期去化阶段后，已经回归到中性位置，且备库热情短期不会下跌。
可以说，钢厂可观的利润意味着对高品粉矿的需求预期仍会有边际扩张，从而使高品粉矿的价格在短期内继续走强，而高低品矿的价格将扩大。操作建议，09合约回调做多，短期持有。